大秦铁路：在可见时期没有“分流之忧”

    上半年运量概要:

    6 月份大秦线完成货物运输量3894 万吨,日均运量129.8 万吨,同比增长5.07%。大秦铁路2014 年上半年完成运量22484 万吨,同比增长2.25%,日均运量124.3 万吨。扣除4 月大修期,日均运量达到127.7万吨,同比(去年同期123.6)增长3.27%;运量基本符合我们预期——日均运量130 万吨成为常态。

    报告摘要:

    目前日均运量目标上限为132 万吨,全年能力上限为4.8 亿吨,2014年完成4.5 亿吨运量有望。自2012 年11 月1 日起,大秦线日运量目标上调至132 万吨。这样运量安排的年运量上限为4.8 亿吨。根据铁总今年安排,大秦专线2014 年的运量目标是4.6 亿吨。

    煤炭行业承受长期打压,运价优势的大秦铁路竞争力更加凸显。目前国内主要货运专线如张曹、包神、太中银、中南通道等运价基本在0.16~0.20 元/吨公里,而大秦运价在0.135 元/吨公里;运输路径最优。

    在可见时期没有“分流之忧”。

    按照目前铁路货运价格改革进展,年底到明年初,货运将再次涨价1.5 分/吨公里,业绩增厚在20%以上。(详细内容参考2013 年我们发布报告《-铁路改革专题研究之二——铁路运价市场化改革》) 营改增改革导致Q1 业绩低于预期1~2 分钱,按照最保守推算,负面影响将不会扩大。

    维持14~15 年的EPS 预测分别为1.07 和1.26 元,当前股价对应6.1x14PE。在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A 股第一名。我们继续维持公司“买入”评级,强烈推荐,目标价10 元。（宏源证券）