启源装备：加快产业结构调整、落实战略转型、尽快实现业绩提升

    事件:

    公司公布2014年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润200万元-300万元,比上年同期下降幅度为61.19%-74.13%,实现EPS为0.016元-0.025元,业绩反转的时间仍然需要等待。

    点评:

    半年度业绩仍然实现同比下滑,业绩的反转仍然需要时间。14年半年度公司净利润同比下滑的主要原因是公司利息收入同比减少约800万元,导致财务费用大幅增加,对公司当期损益影响较大。从上半年主营的业务发展情况来看,变压器专用设备和组件、高压测试设备等业务稳定增长,受行业回暖的影响,主营业务总体收益较上年同期稳中略升。子公司江苏启源雷宇电气科技有限公司市场需求稳定,经营良好,对公司利润的贡献同比有所增长。同时公司通过加强内控,期间费用得到有效控制。传统主营业务总体呈现稳定的增长。为了公司的战略转型,公司积极引进电子特种气体和脱硝催化剂项目,将成为公司未来最大的看点,但转型的时间仍然需要等待,上半年并没有实现业务收入。目前公司正在积极推动项目管理及建设工作,加快新项目建设进度,开发市场和客户资源。电子特种气体和脱硝催化剂新业务有望在2014年成为公司的业务增长亮点,推动业绩快速成长,同时也是公司加快产业结构调整、落实战略转型、尽快实现业绩提升的重要因素,仍然值得继续期待。

    维持“推荐”评级。由于电子特种气体和脱硝催化剂仍然处于建设期,上半年进展慢于我们预期,我们下调14、15、16年EPS分别为0.38元、0.78元、1.08元,对应PE分别为43倍、21倍、15倍。由于下半年电子气体项目和脱硝催化剂项目将继续推动,有望进入投产期,所以我们继续维持“推荐”的评级。

    风险提示:传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险。（国联证券）