保利地产：拓展力度不减 继续加强重点区域布局

    销售平稳,同比略降。2月签约销售77亿元,环比下降22%,同比下降8%。销售环比下降与春节因素有关,同比略降则反映了市场环境的变化,去年年初信贷环境较宽松、楼市销售旺盛,而今年年初在整体资金紧张的格局下,楼市销售呈现弱势。2月销售均价1.13万元/平米,环比略升2%,为一线城市销售占比提升所致。1-2月公司累计销售177亿元,同比下降5%。预计3月开始公司将加大推盘,销售环比将明显回升。公司14年可售货量约2000亿元(+25%),主要位于需求相对旺盛的一二线城市,且以主流刚需产品为主,预计销售增速仍有望维持在20%以上。

    拓展力度不减,继续加强重点区域布局。2月公司在广州、韶关、沈阳、长春、西藏林芝5个城市新增6个项目,权益建面/土地款97万方/40亿元,拿地金额比上月略增;平均楼面地价3730元/平米。从区域分布看,有3个项目位于大本营珠三角区域的广州、韶关,权益土地款27亿元,占比接近70%。珠三角是国内“城市群”发展较成熟的区域,也是公司的优势区域,在这类区域纵深发展将支撑公司的持续成长。1-2月公司累计新增权益建面/土地款207万方/77亿元,权益土地款占同期销售金额的比例为44%,高于去年全年33%的水平。

    13-15年EPS1.51/1.89/2.36元,PE4.4/3.5/2.8倍,13-14年业绩锁定有余,RNAV15.77元,目前股价RNAV4.2折交易。14年资金成本上升背景下房地产等资产价格承压,板块估值中枢难提升。公司定位主流刚需,销售业绩良好,持续稳定增长;若资本市场融资取得突破,发展有望再加速;中长期受益于行业集中度提升;大股东及高管增持彰显信心,维持“推荐”评级。

    风险提示:公司杠杆过高的资金风险,销售低于预期的风险。（中投证券）