中材科技：产品市场份额不断扩大

    核心观点:

    1.事件

    3月8日,中材科技发布2013年年度报告:公司2013年度实现营业收入34.43亿元,同比增长了21.47%,归属于母公司净利润为1.079亿元,同比减少了13.13%,EPS为0.2699元。公司利润分配方案为每10股派发现金红利1.0元人民币(含税)。

    2.我们的分析与判断

    销量大幅上升助推营业收入增长21.47%。2013年公司集中优势资源发展主导产业,产品市场份额不断扩大,主营业务收入同比稳步增长21.07%。其中,由于风电叶片行业形势由底部恢复性好转,风电叶片需求大幅增加,销量同比增长42.6%,实现收入163,136.80万元,同比增长33.27%。随着公司天然气气瓶投资项目陆续放产,LNG和CNG气瓶销量同比增长23.94%,实现收入54,925.30万元,同比增长41.55%。

    公司综合毛利率增长了1.38%。由于国际市场环境动荡变化,天然气价格多次上调,公司能源成本同比增长了29.46%。受到高压气瓶业务产能未充分发挥,人工成本和能源成本上涨等因素的影响,公司生产成本及费用同比增加了19.6%。但公司毛利率水平仍有一定的增长。2013年公司综合毛利率达到22.09%,同比增长了1.38%。

    公司2013年净利润有所下降。由于2013年公司经营规模扩大以及投资增加,有息负债同比2012年增长了39.23%,筹资成本增加导致财务费用较上年同期增长了34.39%,使公司盈利水平下降。

    看好公司长期的发展,维持“推荐”的投资评级。目前,风电叶片行业已出现触底后稳步回升的态势,风电叶片产品的业务订单大幅增加,拉动公司业绩稳步增长。尽管受到天然气调价、国际经济动荡等因素影响,天然气气瓶市场不容乐观,但仍看好气瓶业务未来的发展空间。另外,随着国家对空气污染整治力度的重视,膜材料市场发展前景广阔。我们看好公司的长期发展,属于稳健增长品种,预计公司2014-2016年的EPS为0.366、0.41和0.502元,对应目前13.30股价的PE为36.36、32.45、26.48倍,维持“推荐”的投资评级。

    主要风险:天然气价格上涨,新能源和环保政策执行的不确定性。（银河证券）