商汤科技为何不能成为股王？

    商汤科技将于11月底在香港进行首次公开招股，商汤科技为香港少数估值超过10亿美元的独角兽 初创企业。今次商汤科技部署在香港上市，说明香港仍有土壤发展创科，即使创办人并非土生土长的香港人，体现了财经专栏作家蔡东豪笔下的温布顿效应。在商言商，商汤科技不但是人工智能企业，更是香港元宇宙第一新股，惟笔者认为仍无助商汤成为股王，个中原因将会在下文交代。

    商汤科技主打是计算机视觉的人工智能，即是训练计算机辨认图象内容。按照商汤科技的收入分类，收入分别来自智慧商业、智慧城市、智慧生活及智慧汽车。但商汤上市后要成为股王条件，不是拥有独一无异的人工智能股份身份就是最低限度在营业额层面高增长。

    不过，当商汤科技克服了美国制裁，相信同业旷视科技也会尽快上市集资，届时商汤科技失去港股唯一人工智能股地位，投资者会将部分资金转而阵地，分薄了投资商汤的有限资金。

    应收账期急升风险增

    虽然2019年商汤科技收入按年上升63.2%，惟去年收入增长已经放缓至13.9%。原因是智慧城市客户选择优先抗疫，而押后落实智慧城市，导致这部分收入增长仅得单位数字百分点。

    虽然今年上半年，商汤科技收入反弹，当中智慧城市收入按年上升239.9%，至7.9亿元人民币，成为收入占比最高的业务。

    不过，从应收账及营运现金流管理角度，智慧城市显然不是一门好生意。因为应收账周转日数由2018年157日，上升至去年的293日；截至今年6月30日，应收账周转日数已经升至342日。

    虽然集团整体应收入还涉及非智慧成市业务，但今年上半年智慧城市收入急升超过两倍，相信是应收账周转日数急升的原因原因。从正面看，商汤科技在智慧城市业务获得更多生意，但从负面看应风险增加。

    正面而言，商汤科技乘势增加智慧城市生意，惟负面而言，相关业务出现坏账风险增加。笔者不禁想起历史剧《走向共和》中，李鸿章的金句“借少了你是他孙子，借多了他是你的孙子。”

    纵观商汤科技发展智慧城市业务，笔者觉得商汤科技有机会变成地方政府的孙子。现时商汤科技对智慧城市客户应收账期增加，等于向其放贷，投资者须留意政府机关客户支付应收账能力及意愿。

    笔者明白现时发展智慧城市业务处于播种期，难免要透过各种优惠付款条件吸引客户使用，所以在营运现金流产方面未必十分理想，所以即使商汤科技有元宇宙概念加持，上市后短期间内也难以成为股王。

    并非元宇宙技术唯一供应商

    何况，元宇宙是假概念还是真商机还是未知之数。即使是真商机，商汤科技也未必能够独食。因为在元宇宙领域上商汤科技并非唯一一家技术的公司。

    商汤科技开发的SenseMARS平台，拥有三种技术可以支持沉浸式及交互式元宇宙体验，包括SenseMARS Reconstruction、SenseMARS Avatar及SenseMARS Agent，可以协助用户进行3D重建技术、建立虚拟化身及实现人机交互。

    不过，元宇宙业务在内的智慧生活的营业额仅为4.3亿元人民币，占比仅12.6%。今年中期业绩显示，智慧生活业收入录得倒退。

    究竟是元宇宙黎明前的黑暗，还要拭目以待。既然商汤科技的元宇宙业务存在变数，商汤科技上市后短期内不会马上成为股王，也不用以孖展形式认购。