苏美达：纺服+家用动力设备持续成长

　　21H1 业绩高增长：2021H1 公司收入同比增长81.3%至792.04亿元，归母净利润同比增长50.64%至3.73 亿元。21H1 公司业绩高增主要受益于大宗商品贸易有效应对价格高位震荡，同时大消费与大环保板块表现稳健持续增长。

　　苏美达前身为中国机械设备出口公司江苏省分公司，初期业务以机电类产品出口为主。在40 余年发展中积累了大量客户群体，并横向多元化拓展，开拓了大宗贸易，家庭企业消费等领域，公司位列2021 中国财富500 强企业第111 位。

　　建立骨干员工持股制度充分激励，形成企业发展与员工成长良性互动。公司在子公司层面普遍建立骨干员工持股制度并实施动态管理，充分激励下形成国家-企业-员工三方互利体系。

　　大消费板块收入规模逾百亿，纺服+家用动力设备持续成长。

　　公司消费板块包括纺织服装与家用动力产品两大类，其中纺织服装包括服装制造、家纺、校服定制业务；家用动力产品主要包括家用园林机械、家用清洗机械和家用汽油发电机等产品。

　　①校服定制业务：校服行业空间大，2 亿在校学生对应千亿行业容量，未来兼具美观、时尚和安全性的品牌龙头有望诞生。

　　公司定制校服品牌伊顿纪德品牌作为行业领导者，兼具设计、生产、品控优势，已为全国4000 余所学校提供校服服务，现有客户合作稳定。公司积累的大量已有客户和国企背景，有助于公司持续开拓新客户形成龙头优势。20 年校服业务营收7.6 亿元，规模位居行业第一。21H1 校服业务收入/利润增速分别为58%/12 倍。

　　②家纺业务：21H1 公司家纺业务营收/利润总额分别同比+32%/+66%至11 亿元/0.6 亿元，延续高增。公司家纺主营品种包括床品、酒店用品、宠物用品等，自主品牌包括 BERKSHIRE、京贝（宠物用品品牌）、绎生活，21H1 公司自主品牌销售占比达30%。

　　③家用动力设备：公司家用动力产品主要包括园林机械、清洗机械、汽油发电机组等，产品以外销为主。21H1 家用动力设备板块延续高增趋势，收入同比增长37.63%至24.04 亿元，利润总额同比增长105.32%至1.93 亿元。

　　投资建议：公司以供应链服务业务为基础，持续扩展大消费领域布局。公司大消费板块的校服、家纺、家用动力设备业务品牌+产品+渠道持续扩张，未来具有较好发展空间。我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为6.7、7.9 亿元，对应PE 为14、12X，首次覆盖，予以“增持”评级。

　　风险因素：大宗商品价格波动风险；行业竞争加剧；国际贸易环境发生变化风险；居民消费边际倾向下降。（中信建投）