晶晨股份：Q2业绩创历史新高 研发投入持续增长

　　事件：公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入20亿元，同比增长111.8%；归母净利润2.5 亿元，同比增长499.2%，位于业绩预告的上限。其中，2021 年第二季度实现营业收入10.7 亿元，同比增长97.9%；归母净利润1.6 亿元，同比扭亏为盈。

　　Q2业绩创历史新高，研发投入持续增长。公司Q2归母净利润创下历史新高，若剔除0.5 亿元股权支付费用，上半年扣非净利润达到了约3 亿元，同比增长937.4%。毛利率方面，公司上半年毛利率较去年提升了3.3 个百分点，达到了36.2%。而在研发费用方面，公司2021H1研发投入3.8 亿元，同比增长47.2%，新增232 名研发人员，目前研发人员达到了944 人，占总人数的81.8%。同时，公司上半年新增38 个发明专利和2 项软件著作权，累计拥有134 件专利、10项软件著作权，此外，公司还拥有11项核心技术、38 项集成电路布图设计等。

　　三大传统业务覆盖优质客户。智能机顶盒SoC业务方面，从2021 年上半年运营商采购情况来看，三大运营商IPTV 机顶盒的招标总量达到了4380 万台，相比之下，2020 全年的招标量仅为1520 万台，公司机顶盒芯片方案被广泛用于三大运营商，有望从中受益。智能电视SoC芯片方面，公司具备较强的编解码技术能力，支持AV1 解码标准，能够实现4K、8K 等超高清视频的编解码，现已覆盖小米、海尔、阿里、腾讯、百度、Best Buy 和Amazon 等海内外知名客户。

　　AI 音视频终端SoC 方面，公司已结合12 纳米先进制程工艺，设计了针对多样化应用场景的AI 芯片，未来还将积极拓展生态客户。

　　新品发布推动新业务成长。公司积极布局Wi-Fi/BT 等连接类型的芯片，自2020Q3 实现Wi-Fi 蓝牙芯片的量产以来，通过进一步的技术优化，公司在2021年8月推出首款自研的双频高速数传Wi-Fi 5 + BT 5.2 单芯片，未来有望持续贡献业绩。汽车电子方面，公司车规级芯片已达到12nm 制程，并持续推进海外高价值客户的导入。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为6.6、9.6、13.2 亿元，对应PE 分别为68、47、34 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：芯片海外出货量不及预期、产品研发进度不及预期风险、汇兑损益波动风险。（西南证券）