阿里巴巴股价再跌至低位 是长线投资好时机？

    阿里巴巴（SEHK：9988；NYSE：BABA）刚公布9月底止第二季业绩，表现令市场大跌眼镜，不少外资行在季绩后下调目标价（不少在200元以下），阿里巴巴股价昨日再寻底。

    今年至股价累跌40%。该股所面对监管逆风是否已过？是否值得趁低吸纳？

    业务指标趋势向下

    阿里巴巴第二财季业绩，整体表现令市场失望有多个原因，包括经调整净利润按年倒退39%，仅录得285.24亿元（人民币．下同），远差过市场预期。收入按年增长29%，同样不及预期。

    更重要的是，阿里原先对2022财政年度的收入指引为超过9300亿元，按年增长逾30%，但预计 2022 财政年度总收入只同比增长为20%至23%。

    反垄断调查及新规管要求对业务影响已明显浮现，电商平台已无法再“二选一”。集团的主营电商业务持续出现放缓，期内阿里于中国零售市场实物商品交易总额（GMV）只录得单位数增长，天猫实物GMV增长，由2021 Q2增长21%，放慢至2022年Q2只升8%。

    集团归咎于内地经济和消费增长放缓，有关趋势在未来几季可能持续，同时内地电商市场竞争非常激烈，竞争对手以较低的交易费及广告费吸引商户和消费者。今年的双 11，京东（SEHK：9618；NASDAQ：JD）GMV 增长29%，完胜阿里的8.5%升幅。

    更令人忧心的是，阿里的经调整EBITDA利润率跌至14%，至去年同期为27%，反映公司盈利能力下降。

    监管因素已完全反映？

    阿里是众多新经济股中面对最大监管逆风，最早于去年年底前，持有三分一股权的金融科技蚂蚁集团的IPO被迫刹停，监管机构要重整蚂蚁业务，支付宝平台可能被剥离，蚂蚁被要求增大资本，变成类似一间银行，而传出当局更要共享新成立客户资料业务。

    其后，当局对阿里巴巴处以25亿美元大额罚款，同时阿里同意未来五年内为社会事业捐赠1000亿元人民币，大大削弱阿里可投放于新项目的资本。

    更重要的是，阿里需要停止与大品牌的独家交易，这将削弱公司在电商业务优势，如果电商业务滚存盈利持续减少，更进一步削弱阿里对其他创新业务及云业务的投资。

    据报，近日上海出台法规严禁互联网平台利用演算法“杀熟”（即旧客收费较新客贵）。换言之，规范了网络交易平台上网络营销活动的演算法应用行为，即是利用数据进行网络营销，将受到更多限制，即不可利用掌握大数据好处，收取更高价的增值服务来赚钱，令电商及以广告收入为主的科企大受打击。

    因此，上述监管风险对阿里的业绩影响料仍持续一段时间，其中负面因素未完全反映。

    投资结语

    阿里盈利的主要来源持续来自电商，其他新投资业务以至云业务，仍未带来关键性盈利。基于电商行业于未来处于转型期，阿里股价低迷是有其原因，要等待公司出现新增长点，才值得重新将该股列入买入观察名单。