中科星图：数字地球行业应用场景逐渐丰富

　　公司公布2021 年半年报：营收端，公司上半年实现营业收入3.31 亿元，同比增长111.06%。分应用领域看，特种应用领域仍为公司产品第一大应用领域，报告期内公司特种领域、安全应急、气象海洋营收占比为各应用领域前三，实现营业收入分别为1.94、0.58 和0.34 亿元，分别较去年同期增长55%、606%和1327%，利润端，报告期内实现归母净利润0.17 亿元，由负转正。归母净利润大幅增长，主要系期间费用率降低、其他收益增加、实现公允价值变动净收益等。资产负债表端，本期末存货账面价值1.38 亿元，较去年同期增长58.62%，主要系报告期内未完工项目增加所致。

　　核心投资逻辑：（1）公司是国内数字地球行业及其平台应用落地的先行者和重要推动者，形成自主研发的GEOVIS 数字地球基础平台与面向政府、企业以及特种领域的应用平台产品，并成功进行产业化应用推广，形成了“数据+平台+应用”的应用模式。（2）特种领域市场先发优势明显，积极打通民用市场深化融合。公司基于10 余年来在特种领域的应用需求理解和技术储备，积累了丰富的特种领域系统项目开发的知识库，并积极拓展如农业、气象、海洋、交通、应急等民用市场。

　　（3）数字地球行业应用场景逐渐丰富，多种新技术手段加速产品应用落地。人工智能、大数据、云计算、5G 等新一代技术发展有望加速地理信息技术产品及应用落地，发展前景较为广阔。

　　21-23 年业绩分别为0.96 元/股、1.37 元/股、1.94 元/股。综合考虑公司所在特种领域细分市场的领先地位及发展前景，及正积极拓展的农业、气象等民用市场等因素，我们认为适合给予公司22 年65 倍的PE估值，对应合理价值89.23 元/股，给予“增持”评级。

　　风险提示：疫情发展超预期，市场竞争加剧，重大行业政策调整等。（广发证券）