杭叉集团：受益制造业投资景气向上 叉车行业有望延续增长趋势

    事件：公司发布2020年年报，全年实现收入114.51亿元，同比增长29.34%，归母净利润8.37 亿元，同比增长29.99%，经营性现金流净额9.14 亿，同比略降0.15%。

    受益叉车行业景气向上，全年业绩表现靓丽：2020 年公司实现收入114.51 亿元，同比增长29.34%，归母净利润8.37 亿元，同比增长29.99%，受益于叉车行业销售增长，公司业绩表现靓丽。公司全年毛利率20.35%，相比上年下降0.96pct，期间费用率为13.05%，较上年下降0.09pct，净利润率为7.32%，较上年增加0.04pct。

    受益制造业投资景气向上，叉车行业有望延续增长趋势：叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发，制造业投资加速上行，叉车行业销售出现爆发。

    全年叉车行业实现销量80.02 万台，同比增长31.54%，其中国内市场实现销量61.86 万台，同比增长35.80%，出口18.17 万台，同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势，2021 年叉车行业有望延续高增长趋势。

    行业格局持续优化，龙头企业强者恒强：根据公司年报数据，2020年杭叉和合力合计销量为42.79 万台，市占率达53.47%，特别是在内燃叉车领域，两家市占率已达70%，处于寡头垄断地位，两家公司作为行业龙头，份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长53.83%，国内市占率提升4pct，出口销售同比增长25.92%，国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强，龙头企业强者恒强。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为10.32 亿、11.45 亿和12.65 亿，对应PE 分别为20 倍、18 倍和16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内制造业投资不及预期，海外渠道拓展不及预期等。（太平洋证券）