京东方A：加大研发 持续拓展客户和业务边界

　　 　　1．事件

　　 　　近日，福耀集团与京东方集团在福建福清举行战略签约仪式，双方将结合各自产业资源和技术优势，在汽车智能调光玻璃和车窗显示等领域进行战略合作。

　　 　　2．我们的分析与判断

　　 　　（一）面板龙头，市场份额逆势提升

　　 　　公司是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司，当前核心产品为显示器件。2019 年，半导体显示行业处于产业发展史下行时间最长、下探幅度最深的低谷期。在行业市场规模总体萎缩大环境下，公司实现营收约1,161 亿元，同比增长19%，归属上市公司股东的净利润约 19 亿元，市场份额和竞争地位进一步提升。2020 年Q1，公司克服疫情影响，实现营收约259 亿元，仅微幅降低，归属上市公司股东的净利润约 6 亿元，盈利能力环比明显改善。目前公司在液晶面板市占率稳居全球第一，在AMOLED 面板领域市占率超过10%，位居全球第二。

　　 　　新冠疫情在冲击行业需求的同时，也对产业链供给产生了一定影响，部分产能正加速退出，行业竞争格局有望提前改善。随着疫情得到控制，旺季的到来将带来需求的逐步回暖，预计三四季度面板价格将触底，未来有望持续反弹。我们认为公司将在未来面临翻转的面板领域持续扩大市场份额，并有望逐步提升毛利率水平。

　　 　　（二）加大研发，持续拓展客户和业务边界

　　 　　近年公司在显示器件客户拓展上持续取得突破，产品进入到世界科技巨头的供应体系，并有望加大供应力度。此次和福耀的合作，进一步拓展了公司面板的业务边界，未来在汽车方面的拓展值得期待。此外，公司在传感器领域、物联网、人工智能等方面已有布局，未来可能形成新的增长点。

　　 　　3．投资建议

　　 　　预计公司2020-2022 年净利润分别为25、55 和72 亿元，对应EPS 分别为0.07、0.16 和0.21 元，目前股价对应2020 年市盈率为62 倍。公司是面板龙头，将深度受益于行业的回暖并有望持续扩张，首次给予“推荐”评级。

　　 　　4．风险提示

　　 　　疫情致需求大幅下滑；海外产能退出进度不及预期的风险。（银河证券）