祥生医疗：业绩高增长 毛利率逐年提高

     专注超声医学影像设备,国内技术领先。公司是国内专业的、具有完全自主知识产权的领先超声医学影像设备及相关技术提供商,多年专注于超声医学影像设备的研发、制造和销售。公司先后承担了“十二五”国家科技支撑计划“专用超声诊断探头部件及系统研发”、“十三五”国家重点研发计划“乳腺三维超声容积成像系统及面阵探头的研制”项目的研发工作。产品多次入选“国家高新技术产品”、“国家重点新产品”等国家重点产品推广、指导名单和目录,并远销国内外100多个国家和地区。莫善珏、莫若理、陆坚三人合计持有公司94.68%的股份,为公司实际控制人(其中莫善珏与莫若理为父女关系,莫若理与陆坚为夫妻关系)。

    业绩高增长,毛利率逐年提高。2016-2018年公司营业收入分别为1.67、2.72、3.27亿元;归母净利润分别为3047、6404、9506万元;经营性现金流净额分别为4215、6220、7142万元;毛利率分别为57.49%、59.42%、61.14%;研发费用占收入比重分别为16.93%、12.19%、12.65%;销售费用占收入比重分别为17.43%、13.38%、13.91%;资产负债率分别为50.13%、39.37%、35.34%。受益于医疗诊断市场需求的持续增长和自身积累的相对技术优势,公司业绩处于高增长期。得益于产销量规模的释放、工时效率及工艺水平的提升和产品良率的提高,公司毛利率逐年提高。

    深耕超声领域,构筑“技术差异化优势”。公司深耕超声医学影像设备领域23年,现已积累的境内外专利165项(其中发明专利45项)、软件著作权62项及申请中专利160余项。

    在超声探头技术方面,公司在探头的高衰减背衬、低衰减匹配层透声材料、低衰减透镜材料、新型压电材料和1-3压电复合材料、单晶材料等方面取得了较大的突破,实现了图像质量的飞跃;在超声人工智能核心算法方面,公司居国内、国际领先地位,目前已在2个病种上取得进展,并在技术上实现了3项国际领先:超声乳腺四分类人工智能、动态多模态人工智能、颈动脉斑块稳定/易损性人工智能。公司拟募资9.53亿元,主要用于提升产能和研发创新。

    公司符合《科创板上市规则》2.1.2第一项条件。公司近两年归母净利润分别为6,404万元、9,506万元,公司选择适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》2.1.2条款的第(一)项上市标准:预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

    风险提示:行业竞争及行业政策变动风险,贸易摩擦风险,产品结构单一风险（申万宏源）