东旭蓝天：契合美丽中国理念 生态环保PPP订单放量

    双主业实现“让天更蓝”愿景:东旭蓝天新能源股份有限公司是东旭集团控股的上市公司。公司在一个区域内给当地政府提供一揽子绿色发展解决方案,包括生态环境治理、以及多种清洁能源发配售一体化的智慧能源运营。公司构建“新能源+环保”的多元生态圈“大蓝天”版图布局已成,未来发展可期。

    打造绿色产业综合服务平台,“新能源+环保”的多元生态圈完成构建。公司日前发布2017年业绩预告,2017年公司归母净利润约5.35-6亿元,同比增长205%-242%。公司通过“产业+资本”的双轮驱动发展,在一个区域内同时发展环保和新能源综合业务,提供包括生态环境治理,以及多种清洁能源发配售一体化的智慧能源运营等服务,给当地政府提供一揽子绿色发展解决方案。

    从光伏到智慧能源,全产业链发展带来广阔空间。自2010年1月,东旭集团成立太阳能研究所以来,光伏业务始终是公司能源发展的核心动力。公司在光伏上市公司2017年度净利润排行榜中位列前十,净利润增幅更是高达第二。目前已建和在建项目总规模约2GW,未来运营业绩将陆续释放。在大力发展光伏产业的同时,公司通过收购在电站智能运维系统开发方面有着较强优势的安轩科技,为未来智慧能源的发展做好了准备。

    契合美丽中国理念,生态环保PPP订单放量。两次并购助力环保业务发展,在星景生态并入后,公司又收购了泓伟环境67%股权,全力拓展环保领域发展。公司在2017年发展的环保领域中标了多个PPP项目,目前在手PPP项目订单14个,总投资218亿元。根据公司在2018年一季度签单的优异表现,我们预计公司在2018年可维持订单较高增速,随后工程逐步落地带来的稳定收入,为公司在近期的盈利能力和中远期的战略发展均有十分积极的促进作用。

    首次覆盖,给予“买入”评级。公司光伏业务稳步落地,同时大力拓展生态环保类PPP项目,预计2017-2019年净利润分别5.41、9.94、20.29亿元(2018年如含9.33亿元出售地产业务获得的非经常性损益,净利润为19.27亿元),对应扣非EPS为0.40、0.74、1.52元,考虑到公司在新能源+环保领域快速发展,给予公司2018年22倍PE,目标价至16.28元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:融资成本高导致项目开展速度减缓;PPP项目逐渐落地带来财务费用、负债率提升;PPP项目拿单不及预期。（光大证券）