天赐材料：规模扩张稳步向前 业绩有望重回高点

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    公司发布2018年一季报业绩预

    报天赐材料2018年一季报业绩预测显示,公司2018年第一季度净利润约4.03亿-4.22亿,去年同期盈利6395万,同比增长530%-560%,变动幅度主要原因是对江苏容汇通用锂业股份有限公司会计核算方式变更,增加公司本期净利润约3.9亿元。

    简评

    受价格战影响,营收不及预期

    公司2018年第一季度净利润约4.03亿-4.22亿,去年同期盈利6395万,剔除江苏容汇会计核算变更影响,公司本季度营收不及预期。主要原因是同行业内竞争加剧,价格战进入白热化,公司电解液产品价格大幅下降,相较2017年一季度,产品价格由7.5-8万下跌至4.2-4.5万,同比下降50%-80%,导致公司毛利率下降,但与此同时公司行业内的规模和全产业链布局的优势逐渐凸显,与竞争对手相比,从根本上降低原材料成本,从而压缩利润空间抢夺商场分额,加速行业内资源整合。

    规模扩张稳步向前,研发财务费用大幅上升

    公司近年来布局全产业链,加码纵向项目投资,从上游矿产项目至下游电解液产品,随之而来的是资金和技术的需求大幅上升。公司第一季度的研发费用较去年有大幅度增长,加大了科研和技术设备升级的投入,以促进公司长远发展。其次财务费用方面,为满足新项目的顺利进行,缓解应收帐款带来的账面现金流压力,公司财务方面一部分采用贷款,大部分则是银行授信承兑,从而尽可能降低利息支出,以节约成本。

    年中产能集中释放,业绩有望重回高点

    公司2017年市场占有率为26%,2018年在电解液产品方面新增LG客户订单,CATL份额也有望提高到70%,由此可见本年度的产销是值得期待的,与此同时,公司预期6F的产能在第二季度有望进一步释放,云锂的产能也会在6月份左右会集中释放,这将为公司的碳酸锂供应提供保障,进一步降低公司对原材料的依赖以及价格敏感度,从而拉低原材料成本。经过2017年的产品降价,2018年市场竞争格局逐渐清晰,公司优质的客户资源以及领先行业的成本优势将会助力公司的中长期发展,回归增长。

    预计公司2018~2019年的EPS分别为1.98、2.42元,对应PE分别为22、18倍,维持“买入”评级,目标价60.00元。（中信建投）