维尔利：提前卡位未来潜力市场

    事件描述

    近期,公司公告中标绍兴市循环生态产业园(一期)餐厨垃圾处理厂PPP项目,餐厨规模200吨/日(餐饮垃圾收运)+200吨/日(厨余垃圾处理);其中餐饮垃圾收运处理费286元/吨,厨余垃圾处理费168元/吨,总投资月约2.68亿元,特许经营期28年(含建设期和试运营期18个月)。

    事件评论

    提前卡位未来潜力市场,餐厨业务迎来收获期。今年以来,公司已经相继公布长春项目(一期)(200吨/日,9月)、萧山项目(200(餐厨)+20(地沟油),11月)、绍兴项目(200(餐饮)+200(厨余),11月),新增餐厨规模达820吨/日,根据“十三五”规划,我国餐厨建造市场规模在136亿,随着补贴机制的完善、官员政绩挂钩考核机制的建立,餐厨行业将迎来爆发期。前期,公司积累了行业领先的预处理技术及厌氧发酵技术,依靠常州项目示范作用,提前卡位未来潜力市场,树立行业龙头地位;近期,订单集中爆发,公司迎来收获期。

    公司卡位未来潜力方向,细分子领域爆发将有望再造一个维尔利。从公司发展历程来看,具有明显的依靠技术优势提前布局未来高景气行业,静待风起,实现高增长的特点。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累;展望未来,渗滤液未来发展相对稳定或略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、缓慢布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOCs的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。

    盈利预测及投资建议:考虑2017年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.64、0.81,对应的PE分别为44X、27X、21X,维持“买入”评级!

    风险提示:

    1.系统性风险;

    2.收购失败风险、项目推进不及预期风险(长江证券)