腾龙股份：主业稳健较快增长 看点在外延

    事件:公司发布公告,与江苏天发成立合营公司常州腾龙天发汽车节能技术有限公司(暂定名),投资金额1122万元,持股51%。

    点评:

    积极布局汽车电子领域,提升中长期成长性与盈利能力

    1)合营公司主要生产新能源汽车和汽车涡轮增压系统电子泵系列产品、电子真空助力泵、混合动力及纯电动汽车控制器等产品。目前电子水泵是传统高端车型与新能源汽车动力系统冷却的标配;同时,电子真空泵基本上成为涡轮增压与新能源汽车制动助力的标配,因此,随着国内汽车消费升级以及符合节能减排趋势的涡轮增压车型以及新能源汽车的快速推广,电子水泵、电子真空泵及新能源汽车控制器市场将迎来快速发展期,公司未来有望充分受益。2)借助合营公司整合江苏天发在上述产品方面的前期研发优势和成果,公司未来将在新能源汽车和汽车节能零部件、汽车电子电控等领域积极布局,从而有利于优化业务结构,提升中长期成长性与盈利能力。

    主业稳健较快增长,看点在外延

    1)公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平,正在积极开发国内外市场,我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而实现稳定较快增长。其中,我们预测今年公司汽车空调管路销量将达355.65万套,同比增长15.24%。2)公司收购厦门大钧80%股权,参股通宝光电将增厚今年业绩,从而有助于完成今年股权激励业绩考核目标。未来将积极进行外延式扩张,寻找并适时通过并购等手段进入新领域,尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向的新领域,拓展新利润增长点。我们认为,此次布局显示公司很强的执行能力,不排除未来沿着上述大方向继续适时进行外延的可能性。3)综上分析,我们认为,公司原有主业将保持稳健较快增长,外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。

    维持盈利预测不变,维持“增持”评级

    我们维持盈利预测不变:预计2016-18年公司实现营业收入7.34/8.86/10.75亿元,同比增长17.47/20.72/21.43%,实现归母净利润1.12/1.35/1.61亿元,同比增长21.02/20.54/18.83%,对应EPS分别为0.51/0.62/0.74元/股,对应2016年动态PE为45倍,维持“增持”评级,建议积极关注。

    风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进展低于预期。（渤海证券）