云海金属：镁价料将保持强势 业务贡献仍将扩大

    事件

    公司披露2016年中报

    中报称,报告期公司实现营业收入176,894.96万元,比上年同期增长18.90%,实现归属于母公司所有者的净利润6,993.02万元,同比上升363.01%。

    简评

    镁业务终迎爆发:量价齐升,成本下降,毛利大增

    公司毛利增长最主要的贡献力量为公司镁及镁合金业务,上半年公司镁业务贡献了9400万毛利,超过了去年全年,同时镁业务的毛利率由去年同期的6.66%,提升到20.95%。具体来看,首先,受益于供给收缩,镁价上扬,报告期镁价上涨10.73%。其次,公司镁产销量上升,按营业收入计,公司镁合金业务营收增长12.70%,特别是公司的巢湖云海基地产能投放顺利,在上半年实现了2.63亿营收及900万净利润,而去年同期该公司营收为1.70亿,净利润亏损约900万;惠州云海今年开始放量,上半年贡献了7564万销售收入和约650万净利润。再次,伴随着产量的放量,镁业务成本反而下降了4.56%,例如,巢湖云海原镁自给量上升,规模经济性得到发挥,强化了公司镁成本较低的优势。

    深加工业务后劲十足。

    上半年,公司以压铸件和铝扁管为代表的深加工业务也实现了营收的快速增长,同比增速都在30%以上,同时压铸件也保持了高毛利率,铝扁管业务,因产能的扩张,成本上升较快,但未来的爆发潜力不小。 公司镁挤压业务稳步推进,上半年,镁合金挤压产品开始中批量供货。未来料将先在3C、军工等用镁领域爆发。

    供给收缩,镁价料将保持强势,镁业务贡献仍将扩大

    镁价料将保持强势。陕西、山西焦炭、兰炭产量下降,原镁原料焦炉煤气供应受限,原镁产能利用率较低,镁供给大幅萎缩,虽然出口等需求也并不景气,但焦炭、兰炭等进一步收缩的前景,将约束原镁产出的增长,供给收缩局面将给镁价提供强劲支撑。同时,行业库存也处较低水平。此外,硅铁与煤炭等原材料价格的上涨也推动了镁价上扬。

    公司于5月份,完成了对巢湖云海少数股东权益的收购,巢湖云海成为公司的全资子公司。巢湖云海是公司镁业务的核心生产基地,通过收购,公司的镁业务弹性与贡献仍将扩大。

    公司财务费用下降,但管理费用有所上升。

    上半年,公司完成了定向增发,融资4亿元,解决了公司面临的资金短缺或财务费用较高的问题,融资后,公司财务状况明显好转,财务费用及财务费用率都出现了下降。不过,随着公司规模的扩大,市场布局的拓展,公司的管理难度也在增加,管理费用也在明显地上升。

    盈利预测

    公司中报预计,公司2016年前三季度,公司归属于母公司股东的净利润将达1.08亿~1.20亿,同比增长341%~391%。我们预计,2016年和2017年,公司归母净利润为1.5亿和2亿(EPS0.46和0.62元)。对应当前市值的PE水平分别为46倍和34倍,我们看好公司深加工产品放量前景,给予公司买入评级。

    风险提示

    镁价、铝价不利波动风险。公司深加工订单不及预期等。（中信建投证券）