五洋科技：战略收缩优化产品结构

    事件:

    1、公司发布半年报,2016上半年实现营收2.51亿元,同比增长208.79%,实现净利润3210万元,同比增长223.09%。

    2、公司发布公告,拟出资2075万元收购华逸奇51%的股权,并在收购完成后向华逸奇单方增资,增资股数不超过400万股。华逸奇承诺2016-2020年累计实现归母净利润不低于3306万元。

    点评:

    1、伟创并表大幅增厚业绩,预计下半年持续高增长。

    上半年业绩同比大幅增长,符合我们之前预期,主要原因是伟创并表增厚收入1.93亿元,其中立体车库1.33亿元,成套生产线5933万元,分别占到总营收的53%和24%,毛利率分别为35.63%和32.37%。立体车库公共配套项目在鼓励PPP模式吸引社会资本参与建设、停车专项债发行、定价市场化等政策推动下,增长提速。伟创立体车库业务位居行业前三,依托于上市公司资金、技术、市场等优势,有望保持高速发展,预计伟创全年确认收入6个亿左右(包括成套生产线业务),保持高增长。

    2、传统主业有所下滑,战略收缩优化产品结构。

    由于下游特别是煤炭行业低迷,传统主业业绩有所下滑,散料搬运核心装置、搅拌站、管型母线分别实现收入3387万元、2253万元和174万元,同比分别下滑31.97%、10.17%和64.47%。公司未来将积极拓展铁路、电力、港口、化工等非煤行业,以规避经济波动风险,同时公司通过减少募投项目投资预算、推迟项目达到可使用状态日期战略收缩主业投入,转而加大对立体车库、自动化生产线、智能仓储物流业务的支持力度,以优化公司产品结构。

    3、收购华逸奇51%股权,涉足军品业务。

    华逸奇持有同方佰宜70%股权,收购完成后将控股同方佰宜。同方佰宜目前主要生产军用固态电子硬盘及相关设备,拥有一支稳定的管理和技术团队,掌握了逻辑、软件、硬件、控制等核心技术,具备相关军工资质;同方佰宜自2013年开始成立无人艇研究小组,目前已完成军用及民用无人艇的立项、研制及试验工作,现已转入小批量生产阶段。本次收购标志着公司首次涉足军品业务,为公司多元化发展打开空间。

    4、投资建议。

    预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.58元和0.81元,对应PE分别为62倍、41倍和29倍,维持公司“买入”评级。

    5、风险提示。

    立体车库发展不及预期,传统主业持续下滑（国元证券）