瑞普生物：宠物医疗市场容量巨大

    事件:7月26日,公司发布公告,为推动公司宠物产业的布局,拟以自有资金3000万元收购天津天创保鑫创业投资合伙企业持有的瑞派宠物医院管理股份有限公司的8.7%股权,交易完成后公司共持有瑞派宠物13.04%的股权。。

    我们的分析和判断:

    1、增持瑞派宠物凸显公司战略决心,宠物医院有望加速扩张。15年8月公司投资瑞派宠物开始进军宠物医疗行业,瑞派宠物主要从事宠物连锁医院的运营及管理,据公司公告,截止6月底,瑞派宠物实际管理门店数超过70家,已成为国内宠物连锁医院一线品牌。公司此次增持瑞派宠物医院,凸显公司发展宠物产业的战略决心,将进一步加强与瑞派宠物的合作,实现资本与产业的协同发展,加速行业整合。目前瑞派宠物外延式扩张已形成强大势头,我们预计宠物医院扩张将进一步加速。

    2、宠物医疗为宠物行业核心环节,市场容量巨大。据我们调研及测算,目前国内宠物产业市场规模约500亿,根据我们测算,预计我国宠物产业未来5-10年将以15-20%速度高速增长,预计未来5年左右宠物产业市场规模将至千亿。同时,宠物产业面临着服务升级,宠物医疗已成为必争之地。宠物医疗领域是整个宠物产业的核心:1)成长周期会更长2)宠物医疗市场容量最大,潜力最大。3)技术含量最高,壁垒高。4)宠物产业消费入口价值。

    3、受益禽养殖景气复苏,业绩预计逐季改善。我们认为,随着下游畜禽养殖客户盈利好转,将带动公司产品销售,公司业绩有望加速改善。

    同时,华南生物主营产品为禽流感疫苗,产品竞争力强。据公司公告,华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,在瑞普生物收购后,经过业务整合,实现收入、利润大幅增长。公司研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文,可以应用于所有家禽,将为公司明年发展打下坚实基础。

    投资建议:预计公司2016-2018年归属母公司净利润2.2亿、3.3亿、5.1亿,同比增长约96%、55%、56%,对应EPS0.55、0.85、1.32元。

    在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入-A”评级,6个月目标价27元。

    风险提示:养殖反转不达预期,销量不达预期;（安信证券）