乐普医疗：君实单抗产品线全面布局

    投资要点:事件:公司用自有资金1.98亿,受让上海君实生物1200万股并认购君实生物定向发行1000万新股,交易完成后持有君实生物4%的股权。

    单抗龙头战略合作,后续有望持续布局。公司与君实生物部分原股东等一同认购君实生物定向发行4090万新股(其中乐普医疗认购1000万股),同时受让信托计划持有的1200万股,合计1.98亿(每股9元,共2200万股,共1.98亿,全部自有资金),占君实生物4%的股权。公司持续看好君实在单抗领域的布局,并有望在多个重磅产品领域展开战略合作,乐普的现有终端渠道有望和君实PCSK9(单抗降脂新药)相关产品产生高度的战略协同。

    君实单抗产品线全面布局,重磅产品2019~2020有望上市。(1)君实拥有PD-1、PCSK9、阿达木单抗、BlyS 单抗、BTLA、PD-L1等12个创新药,公司的PD-1是国内最早获批临床的PD-1单抗,有望于2019-2020年上市。君实通过美国湾区中心进行双向的国际化合作,通过苏州工艺开发和中试生产中心全面推动产业化进程。(2)君实生物旗下的PCSK9品种是“后立普妥时代”最强大的大分子单抗体生物降脂新药,目前已申报临床,研发进展国内排名第一,预期将于2021年上市销售。公司正与君实生物就PCSK9展开深度战略合作,其中君实生物负责PCSK9的研发与生产,共同负责产品临床研究,乐普医疗负责产品上市后销售,共享产品的收益。PCSK9将成为公司继双腔起搏器,完全可降解支架,左心耳封堵器上市之后保持公司持续增长的又一战略型创新品种。(3)双方在生物大分子单抗体医药领域将进行长期战略合作,建立长期的合作共赢机制,围绕心血管、内分泌疾病治疗用抗体药物和蛋白药物领域,在大分子单抗体生物药物研发销售等领域全面合作。

    以心血管专科能力为核心,重磅产品持续推出,保证公司持续高增长。公司近年以来持续布局心血管医院,打通心血管专科产业链,获得更加全面的内心血管专家资源和线下诊疗能力,配合网络医院更好地服务于基层心血管病患者;后续新产品布局充分,双腔起搏器年内即将获批,完全可降解支架有望于2017-2018年获批,届时将迎来心脏支架板块的下一个增长拐点,后续君实单抗产品线的持续战略合作有望成为公司未来器械药品业务新的增长动力。

    步入黄金期,优质生态型平台公司,维持买入评级。公司四大业务板块齐发力,心血管领域全产业链相互协同,内生+外延高速发展,是A 股为数不多的业绩高速增长,业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业,2016年公司进入崭新的高速发展新时期。我们维持2016-2018年EPS 为0.39元、0.52元、0.69元,同比增长32%、32%、33%,对应市盈率47倍、35倍、27倍;对标A 股其它医疗器械领域的耗材、影像、诊断试剂类公司的估值平均值为57倍,我们维持2016年6个月60倍估值,6个月目标价23.4元,有27%的上涨空间,维持买入评级。（申万宏源）