富安娜：定制家具业务前景广阔 爆发在即

    核心观点:

    渠道调整领先,公司家纺主业稳定增长

    公司是国内领先的家纺企业,产品设计能力强,随着家纺行业增速换挡,公司对渠道进行大力改革,15年减少加盟店354家,增加直营店43家,直营占比持续提高,未来主营业务将稳定发展。

    三年积淀,开始切入定制家具市场

    公司三年筹划切入C2B 定制家具市场,提供全屋定制服务。产品定位介于索菲亚和美克美家之间,填补家具市场价格带空缺。生产方面引进德国豪迈全自动化生产系统,在龙华、常熟、南充布局三条生产线,并采用自主研发的数码印花技术。渠道方面一线城市以旗舰店为主,二三四线城市采用加盟模式拓展市场,并将与设计师、楼盘开发商合作,打造样板房。

    定制家具业务前景广阔,爆发在即

    定制家具市场未来保持高速增长,据Forst&Sullivan 预测,15年中国家具市场规模达1.5万亿,定制家具占比不足15%,有大幅提升的趋势。未来5年,定制家具市场空间有望达到4500亿左右。公司现有设计师100名,将借助家纺设计底蕴,跨界设计,并采用数码印刷技术,打造差异化竞争力。随着公司生产线未来投产及大规模招商,公司业绩有望爆发。

    16-18年业绩分别为0.50元/股、0.60元/股、0.73元/股

    预计公司16-18年EPS 分别为0.50元/股、0.60元/股、0.73元/股,对应16年PE 仅20倍,低于同行业可比公司35倍估值,首次给予公司“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济不景气;市场竞争风险;新业务拓展风险;（广发证券）