启迪桑德：环卫成为公司未来重点拓展方向

    报告要点

    事件描述

    近日,公司中标蚌埠市市容环卫市场化项目,金额约1.69亿。

    事件评论

    环卫项目再下一城,行业领军地位不断强化。本项目运营期5年,金额1.69亿,占2015年环卫业务收入的57.09%,对公司环卫行业务的拓展形成一定支撑。公司此次定增95亿,其中,近68亿用于环卫项目,环卫成为公司未来重点拓展方向。目前,公司在运营环卫项目70多个,公司预计2016-2018年在全国将新成立基础环卫项目230个,届时将形成辐射全国的环卫网,引领行业的发展。

    环卫盈利模式详解:环卫市施工+设备销售+环卫运营+增值服务。公司施工能力强,环卫车产能充足,前期经过充分市场铺垫,近期积极拿单占领市场,推动工程业务及环卫设备销售发力;后期进入运营阶段,除了传统垃圾清扫等收入,公司还将提供增值服务,具体主要包括物流、再生资源及广告等。

    盈利预测及投资评级:考虑2016年底,2017年初完成定增发行(2017年开始摊薄),摊薄后我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.34、1.47、1.72,对应的估值为22x、20x、17x,维持“买入”评级!

    风险提示:系统性风险,项目推进不及预期风险（长江证券）