合康变频：转型成效显著 华泰润达贡献增量利润

    1、业绩同比大增,转型成效显著。2016年一季度,公司实现营业收入2.45亿元,同比增加87.41%,实现归属于上市公司股东的净利润6000.19万元,同比增加2016.58%。公司业绩大幅增加的原因为转型后的新型产业收入和利润大幅提高。2015年,公司的主营业务从单一变频器节能控制延伸拓展,形成了包括高、中低压及防爆变频器在内的全系列变频器产品、伺服产品、新能源汽车及相关产品,逐渐形成了节能设备高端制造产业、新能源汽车总成配套及运营产业、节能环保项目建设与运营产业的战略“金三角”,使得公司的产品结构发生了调整,毛利较高的新型产业对利润的贡献已占据半壁江山。

    2、新能源汽车业务发展迅速,成为新的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。2016年一季度,公司新能源汽车总成配套及运营产业签订订单金额1.54亿元,同比增加21700.66%。新能源汽车产业链的发展已成为公司新的利润增长点,未来有望持续。

    3、华泰润达贡献增量利润。华泰润达致力于节能环保和新能源技术。2015年,公司通过增发收购华泰润达100%股权,华泰润达业绩承诺为2015年、2016年、2017年实现非归母净利润分别不低于3600万元、4600万元、5600万元。2015年华泰润达超额完成业绩承诺,未来两年有望为上市公司贡献较大业绩增量。

    盈利预测和投资评级:根据公司的最新订单情况和新能源汽车业务拓展情况,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.80元、1.36元,维持“买入”评级。

    风险提示:1、产品毛利率下降风险;2、新能源汽车行业发展不及预期。（信达证券）