扬杰科技：战略性布局高增长行业

    A股市场稀缺的半导体功率器件龙头

    按收入规模来看,国内第二大分立器件厂商,仅次于华微电子。公司主业增长稳健,近3年保持20%以上的营收/利润复合增速。

    战略性布局高增长行业,内生增长迅速

    下游行业具备长期逻辑:1)光伏行业:政策支持(巴黎协议+“太阳能利用十三五规划”)->光伏装机需求;2)汽车电子:机械系统->电子系统;3)智能电网:手抄表->智能电表。

    第三代半导体器件提前布局:公司具有1)经验优势(分立器件设计、制造、研发基础和经验),2)产学研合作优势(五十五所和西安电子科大技术合作),3)上市公司资本平台优势(定增1.5亿用于SIC器件产业化)。公司已经开发出碳化硅肖特基二极管、氮化硅钝化GPP芯片等SIC核心产品,产业化在即。

    外延预期强烈,公告并购MCC协同效应显著

    财务状况稳健,具备外延基础:上市以来经营现金流始终为正。

    公告5000万投资扬杰科技(香港),海外并购引擎启动公告并购MCC开启海外渠道并购第一单:MCC是美国著名的分立器件半导体生产商和分销商,对接DIGI-KEY、Future集团、Arrow等全球知名渠道客户,协同效应来自1)产品组合多样化;2)应用领域差异化;3)客户组合差异化。MCC今年预计贡献3亿收入。

    投资建议:不考虑外延,我们预计公司16年-18年的收入增速分别为36%、27%、27%,净利润增速分别为37%、43%、33%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为22.41元,相当于17年40倍的动态市盈率。

    风险提示:新产品开发或不及预期;市场需求或不及预期（安信证券）