万里扬：现有业务协同效应有望逐渐显现

    事件:公司拟购奇瑞变速箱100%股权

    公司发布公告,拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买奇瑞股份持有的奇瑞变速箱100%股权,并募集配套资金不超过15.1亿元。交易完成后,万里扬将持有奇瑞变速箱100%股权,奇瑞股份将成为上市公司股东。本次购买资产的发行价格为9.68元/股,发行数量约1.65亿股;募集配套资金的发行价格为9.18元/股,发行数量约1.65亿股。

    收购奇瑞变速箱,完善变速箱产品布局

    奇瑞变速箱是国内少有的自主研发CVT变速箱的企业,公司通过此次收购将获得CVT产品技术,并进入奇瑞股份配套体系。自动变速箱较手动变速箱能够提供更好的驾驶体验,消费升级背景下自主品牌车型中自动变速箱渗透率有望大幅提升,公司作为独立第三方供应商,有望更好的整合变速箱资源、拓展CVT客户,市场空间广阔。同时,奇瑞变速箱16-19年的业绩承诺分别为不低于2亿元、2.2亿元、2.42亿元、2.66亿元,本次收购有望增厚公司业绩。

    现有业务协同效应有望逐渐显现,盈利能力有望提升

    从毛利润构成来看,经过15年收购吉利变速器和控股金兴内饰后,公司现有业务主要为商用车变速器、乘用车变速器、融资租赁、汽车内饰件业务。公司采购体系完善,随着公司对现有业务的整合,协同效应有望逐渐显现,公司乘用车变速器、汽车内饰件业务盈利能力有提升空间。另外,随着公司商用车变速器产品结构上移,盈利能力有望进一步提升。

    投资建议

    公司是商用车变速器龙头企业,15年通过收购正式进入乘用车变速器及汽车内饰件行业,随着公司商用车变速器产品结构上移以及新旧业务协同效应逐渐显现,公司现有业务盈利能力有望提升。同时,公司拟收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级背景下CVT市场空间广阔。不考虑本次收购的前提下,我们预计公司16-18年EPS分别为0.32元、0.39元、0.49元,给予“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧超预期。（广发证券）