网宿科技：云服务战略全面推进

    事件:

    公司公布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入29.32亿元,同比增长53%;归母净利润8.31亿元,同比增长72%;扣非净利润7.50亿元,同比增长67%。利润分配预案:每10股派发现金红利2元(含税)。

    毛利率提升1.2个百分点;所得税优惠到期拉低净利润增速近3个百分点

    1)公司第四季度实现营业收入9.20亿元,同比增长69%;归母净利润2.73亿元,同比增长54%;扣非净利润2.56亿元,同比增长41%,环比增长30%。2)综合毛利率较上年提升1.2个百分点。其中CDN服务毛利率达到47.66%,较上年提升0.8个百分点。3)管理费用率受股权激励成本摊销(2015年实际摊销股权激励成本1651万元)、研发投入增加(研发投入2.81亿元,其中费用化2.25亿元,去年同期为1.22亿元)的影响,有近1个百分点的提升。4)公司应收账款增加131%,造成资产减值损失大幅增长。我们判断或是受大客户收入结算影响。5)国家重点软件企业税收优惠政策于2014年底到期,公司2015年度按照15%税率计提企业所得税,我们测算,该影响拉低公司净利润增速近3个百分点。

    云服务战略全面推进,16年值得期待

    2015年公司全面推进云服务战略转型:1)36亿元定增项目,发展社区云、海外CDN与云安全项目;2)与东方明珠签署战略合作、14个地区获得宽带接入试点牌照…2016年随着公司转型的不断深化,或带来更多惊喜。

    16-18年业绩分别为1.78元/股、2.69元/股、4.12元/股

    我们认为,传统业务短期仍将是公司成长的有力支撑;而长期来看,无论是公司业绩、市场空间亦或市值都将随着优秀合作伙伴的不断引入、社区云模式的日渐清晰、云服务战略的持续深化,而触摸新高度。预测公司2016年-2018年EPS分别为:1.78元、2.69元及4.12元

    风险提示

    技术变化快,市场被市场曲解;海外业务的政策风险;社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性。（广发证券）