星宇股份：积极拓展汽车电业与后市场业务

    报告摘要:

    事件:公司于3月14日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入24.68亿元,同比增长22.40%;实现归母公司股东净利润2.93亿元,同比增长7.62%。EPS为1.22元。

    点评:

    营收增速远高于行业,市场份额持续扩大。2015年汽车销量同比增长4.68%,乘用车销量同比增长7.30%,公司营收增速远高于行业体现公司不断扩大的市场分额。未来公司仍将在提升老客户收入的基础上不断拓展新客户,同时推进吉林和佛山工厂产能的扩张,预计公司的市场份额将继续提升。

    行业低迷造成费用率上升,产品、客户结构持续优化将提升利润率。2015年公司毛利率为23.46%,净利率为11.90%,同比分别下降0.59和1.61个百分点,主要是由于整体行业低迷带来整车厂官降潮,导致零部件行业整体利润率下滑。公司已主动开始控制订单的毛利率水平,同时随着未来客户结构(中高端客户比例增加)和产品结构(前大灯、LED大灯渗透率增加)的优化,公司利润水平有望持续回升。

    巩固主业竞争优势,积极拓展汽车电业与后市场业务。未来五年将是公司第三个五年规划,在通过加深与现有客户关系、优化产品结构、提升车灯先进技术、开拓高端客户和国际市场、适度增加产能并优化布局等措施以巩固主业优势的基础上,公司将不断拓展汽车电子业务和汽车后市场业务,积极谋求互利共赢的合作模式,寻找合适的收购标的。

    投资评级:我们预测,公司2016-2018年的EPS为1.45元、1.76元、2.06元,维持“买入”评级。

    风险提示:经济持续低迷;汽车行业增速下降过快;公司客户拓展不达预期。（东北证券）