远东传动：内生与外延结合寻求突破

    事件:

    公司发布业绩快报:2015年实现营业收入9.29亿元,同比下降21.76%;营业利润0.95亿元,同比下降35.96%;归母净利润0.91亿元,同比下降29.39%;EPS为0.16元,基本符合预期。

    点评:卡车和工程机械市场需求不振,拖累公司业绩明显下滑

    1)公司是非等速传动轴龙头企业,产品涵盖轻型、中型、重型卡车和工程机械四大系列,重卡和工程机械领域市占率达28%和60%。2)受经济下行压力加大等因素影响,固定资产投资、进出口增速、国内大宗物资运输量明显下滑,对于商用车和工程机械的需求明显下降,据wind统计,2015年卡车(含半挂牵引车、货车非完整车辆、轻卡、中卡和重卡)产量下滑达14%,工程机械产量下滑更为明显,由于公司非等速传动轴营收占比高达90%以上,国内卡车和工程机械市场低迷直接拖累公司业绩下滑达两成以上。

    内生与外延结合寻求突破,发展前景看好

    1)传统业务有望保持稳定增长。首先,随着经济的企稳回升和房地产等投资的回暖,商用车和工程机械需求有望触底回升,进而带动公司非等速传动轴销量的稳步提升;其次,军工保密资格的获取,为公司实现对三江万山和包头北奔的大批量供货奠定了基础,同时也有利于公司进一步开拓军工市场;再次,公司积极开拓国外市场,2015年出口有望超亿元,并已通过Volvo商用车配套认证,后续有望大批量供货。2)公司正在积极研发轿车用等速传动轴,2016年研发有望取得重大突破,市场前景广阔。3)公司积极实施多元化发展战略,并加快推进智能制造和工业4.0相关业务,通过与沈阳机床开展全方位战略合作,加快智能工厂建设,未来有望实现全面智能化和自动化生产。

    维持“增持”评级

    我们微调盈利预测:预计2015-17年公司实现营业收入9.29/11.70/14.70亿元,同比增长-21.76/26.00/25.64%,实现归母净利润0.91/1.19/1.63亿元,同比增长-29.80/31.22/36.78%,对应EPS分别为0.16/0.21/0.29元/股,维持“增持”评级不变。

    风险提示

    海外业务拓展不及预期;新项目进展不及预期;原材料价格波动风险。（渤海证券）