炬华科技：电改推动需求管理 深入底层彰显服务价值

    事件:公司公告2015年实现营业收入10.87亿元,同比增长9.97%,归母净利润2.36亿元,同比增长10.40%,EPS0.99元,经营活动产生的现金流量净额1.61亿元。利润分配预案为:拟每10股派发现金红利2元(含税),送红股1股(含税),转增4股;同时公司预告2016年一季度业绩范围同增5%-35%。

    电力计量主业地位国内领先,拓展海外把握新机遇:公司2015年在国网全部三次电能表统招中均有斩获,累计公告中标金额约7.8亿元。以加总招标量为统计口径,公司全行业排名第四同时受益配网改造计划中“2020年,智能电表覆盖率由60%升至90%”的要求,国内市场未来仍将稳步发展。海外方面,公司早在2006年开始便以出口备案登记方式进入海外市场,目前公司外销产品已由低档产品向电子化、智能化的中高档产品发展,2015年公司收购“Logarex”(公司欧洲智能电表及AMI系统的供应商之一)100%股权的决策显示公司拓展海外的决心。

    电改推动需求管理,深入底层彰显服务价值:公司已于年初公告收购“纳宇电气”(国内用户侧智能电力仪表和能源管理系统集成的领先企业)100%股权,借助其拥有的平台和市场资源与公司信息采集及电表的技术形成协同,着力开展需求侧管理业务;公司数据分析能力强,节点设备成本低,产品深入到公司每台设备的前端,从最底层收集数据做服务,用户节能感更明显,彰显服务价值。此外,随着电改推进,公司合资成立的“炬能售电”望将积极抓住市场机会,逐步开展业务。

    国家电网推四表集抄,公司优势明显:国家电网2016年度工作会议提到,要加强老旧计量装置升级改造,新增智能电表6058万只,推广电、水、气、热“四表合一”采集。公司主要提供的设备有电表部分,燃气表的通讯模块、协议转换器、水表。虽然四表集抄在管理体制和技术标准统一上面临困难,但是符合综合能源管理的大方向,获得政府和国网的支持,公司也从浙江省开始积极的展开布局。

    投资建议:我们看好公司在主业计量装置稳定增长的同时,用电服务等新业务对公司业绩的提升;根据最新年报调整后,我们预计2016-2018年EPS分别为1.25、1.48、1.71元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为37.2元。

    风险提示:用电服务业务不及预期,国网中标不及预期（安信证券）