塔牌集团：水泥产销逆势增长

    事件

    公司年报显示,2015年实现营业收入38.3亿元、归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,同比分别下降13.9%、37.3%,每股收益0.43元。

    点评

    公司水泥产销逆势增长。2015年公司水泥产、销量分别为1468万吨和1464万吨,同比分别增长4.8%、5.3%;受房地产投资增速回落的影响,公司混凝土销售57.3万方,实现营业收入1.8亿元,同比分别下降了25.1%和28.1%;实现管桩销售58.46万米,同比增长了9.52%,但在管桩销售价格同比下降了7.4%和管桩委托加工收入大幅下降的影响下,实现营业收入仅为5179.1万元,同比下降了27.06%。

    费用控制良好,净利率小幅下滑。报告期公司水泥销售价格同比下降了18.6%,而水泥销售成本同比仅下降了11.30%,使得综合毛利率下降了6.19个百分点至23.3%。公司期间费用率同比微降至9.61%,净利率下滑3.7个百分点至9.9%。

    定增募资加速万吨线建设,实际控制人参与彰显信心。公司同时公布定增预案,拟募集30亿元,其中公司实际控制人钟烈华认购不低于3亿元。募集资金用于公司文福2×10000t/d新型干法熟料水泥生产线项目。项目建成后公司水泥产能较目前增长57.1%,将达2200万吨。公司水泥销售在粤东市场占有率近几年一直保持在40%以上,万吨线建成投产后,将进一步提升公司的市场地位。

    投资策略

    预计公司2016-2018年EPS分别为0.52,0.61和0.81元,以目前价格计,对应PE为18,15和11倍,我们维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    1、募投项目不达预期2、固定资产投资持续下滑（华融证券）