长高集团：多元化发展 输配电产业链打通

    营收快速增长,利润明显下降:公司发布年报,2015年实现营业收入6.64亿元,同比增长38.71%,综合毛利率30.89%,同比下降明显。归属上市公司股东净利润0.68亿元,同比下降24.66%,扣非净利润0.61亿元,同比下降28.79%。同时公布利润分配预案,每10股派送现金股利0.6元(含税)。输配电设备业务基础上的多元化发展,使公司的营业收入较14年有明显增长,增速为过去五年最快。15年作为公司战略的转折点,为未来发展奠定基础。

    输配电产业链打通,纵向和横向一体化发展:公司15年不断并购整合,增强综合竞争力。拟收购湖南雁能森源电力100%股权,加强中低压开关及配电设备生产能力;设立长高思瑞自动化,将业务延伸到二次设备领域的自动化控制保护系统;拟收购的华网工程业务涉及规划设计和工程总承包两大类,与公司现有业务形成良好互补。通过并购整合,公司将实现产业链向上下游的延伸,并且推动输配电设备制造业务的发展,从而打通输配电产业链,实现从工程设计规划——一次设备——二次设备——工程总包的系统化发展,打造输配电领域全方位发展的领军地位。

    多元化发展,光伏、新能源汽车、人工智能带来新活力:多元化是公司未来几年的发展主题,从14年开始,公司先后进入新能源汽车、光伏EPC,并且即将进军人工智能领域。新能源汽车拥有车载充电机+高压配电总成+运营的布局,与时空电动、伯坦科技等行业内优秀企业合作,自主研发的高压配电箱进入多家车企供应链。光伏EPC手握邢台和神木高家堡两个项目,16年规划200MW。拟收购的郑州金惠在图像智能识别领域拥有核心竞争力,并将推动核心图像/视频智能识别技术在教育、电力、交通等领域的应用。公司多元化布局不断完善,将迎来新的发展阶段。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.47亿、2.93亿、3.60亿元,成长性突出。维持买入-A评级,6个月目标价15.00元。

    风险提示:业务开展不及预期。（安信证券）