大连圣亚：整合资源、打造全文化产业链

    投资要点:

    2015年经营情况:收入3.05亿元,增5.2%,营业利润5870万元,增9.4%,权益利润4299万元,增11.6%,EPS0.47元;拟每股分红0.2元(含税)。

    “大白鲸计划”扎实快速推进:2015年底,“大白鲸世界”儿童乐园已开业32家,且入选国家文化部“特色文化产业重点项目”;向哈尔滨项目公司增资4000万元,用于极地馆二期建设;芜湖/淮安两个海洋公园管理输出项目2016-17年有望开始运营;镇江大白鲸魔幻海洋世界建设已启动;昆明滇海奇幻王国项目、淳安大白鲸水岸城项目也已达成意向;与招商局、华侨城、王府井等合作,在杭州、宁波、深圳、厦门等城市储备项目资源。

    发展战略清晰,以海洋公园为依托,整合资源、打造全文化产业链——“大白鲸计划”。打造以“大白鲸计划”为核心的海洋文化产业链,符合中国从一个传统陆地大国向海洋大国转变的历史趋势;公司在海洋公园领域几十年的积淀,竞争力较强,且有意识的发展整个海洋文化产业链的,仅此一家;加上公司体制和资金面的改善,有望迎来黄金发展期。

    注重与资本的融合,1亿元成立全资子公司——圣亚(北京)投资管理公司。目的是打造成公司的对外投融资平台(如发起设立项目基金、并购基金、产业发展基金等),吸引国内外资本。

    体制有望迎来较大改善,股价与定增价倒挂。公司拟以26.71元/股向三个特定对象合计增发3000万股(合计占增发后总股本24.6%),向管理团队增发40万股,合计募集资金8.12亿元(目前股价与定增价倒挂)。一方面优化股权结构、丰富激励手段,也为后续发展解决资金问题。

    小市值、大行业前景、定增价倒挂,买入评级。公司2015年净利4299万元,我们预计2016-18年净利分别为5340、5730、6960万元,按定增后股本,对应EPS为0.44、0.47、0.57元。目前总市值23亿元,考虑到A股的小市值溢价,从总市值角度看,不算大。此外,公司拟向三个特定对象和管理层定增的价格为26.71元/股,目前价格倒挂。我们继续看好公司未来的发展前景及市值成长的空间,维持“买入”评级;定增后每股净资产9.6元,按4倍PB(按2016年3月11日收盘价及最新一期财报,旅游板块整体4.67倍,中位数4.2倍),给予目标价38元。

    风险提示:绝对市盈率仍较高,突发事件,系统性风险。（海通证券）