海航基础：机场业务吞吐量增速快于全国平均

    投资要点:

    重大重组方案分为两部分:第一,发行股份及现金收购海航基础100%股权。目前海航基础所控资产总体估值为261.5亿元。第二,配套融资160亿元。上市公司拟以询价方式吐不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。

    海航基础利用自身规模不资源优势深耕海南,公司拥有丰富的海南土地储备是国家“去库存”政策的直接受益者。重组完成后,2016年总营收93.97亿,地产占比70%,机场业务占比17%,原有商贸业务占比12%。地产综合开发变为公司主营业务。地产业务17/18贡献净利分别为11.18亿/23.50亿,年复合增长率100%,是公司近两年净利增长的主要动力。

    机场业务吞吐量增速快于全国平均,主要资产三亚机场还未达到运输瓶颈,增长可期。三云机场近三年年均复合增长率为13.35%,同期国内民航机场总旅客吞吏量年均复合增长率为10.64%。海航机场集团共控股7家机场,参股一家机场,未来有望继续拓展支线航空业务。

    2018年后公司重资打造的南海生态岛将会产生净利,成为下一个公司主要利润增长点。另外公司将会利用地产业务回款积极开展不“海上丝绸之路”相关的基础设施建设工程,发挥区位优势,立足海南服务全国。

    风险提示:去库存不达预期,地产业务估值过高的风险。（中国中投证券）