三维工程：环保业务升级扩张空间广阔

    业绩继续保持快速增长:公司一季度实现收入0.99亿元,同比下降14.21%,实现归属上市公司股东净利润0.25亿元,同比增长38.58%, EPS 0.08元。一季度盈利较收入增长更快主要是因为一季度内高毛利率的设计业务占比较高。公司上半年业绩预增0-30%,维持较为稳定的增长预期。

    毛利率净利率提升明显,现金流情况优异:公司一季度毛利率为39.48%,同比提升4.25个pct。三项费用率15.39%,同比增长6.39个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.66/+4.18/+1.56个pct。管理费用率增长明显主要因报告期内研发支出增加所致。财务费用率上升主要为购买理财产品增加,存款利息收入减少。公司本期加大总包项目收款力度,项目回款情况良好,资产减值损失较去年同期减少336.61%,因此净利率同比增长9.75个pct,为25.60%。一季度经营性现金流净额为1.18亿元,较去年提升明显。

    石化电商B2B 交易稳步推进,线上交易流量快速增加。山东隆众控股、公司参股(为二股,持股39%)的上海志商网,致力于打造集在线交易、支付结算、仓储物流、在线融资及配套服务为一体的第三方石化产品现货交易平台,自年初开始开展线上交易以来,目前线上交易品种不断丰富,由原来的硫磺扩展到聚乙烯、聚丙烯等塑料制品;线上交易流量快速增加,由年初的每日成交1-2单,到近期每日成交约5-7单,活跃度显著增加。我们认为石化电商市场空间巨大,公司石化电商交易业务极具潜力。

    受益于“水十条”,环保业务升级扩张空间广阔。我国治理水污染最重要的纲领性文件《水污染防治行动计划》于4月16日正式发布,有关部门预测,在未来五年内,“水十条”将拉动总投资2万亿元,工业污水处理为治理核心之一。公司服务于石化、煤化工行业,在石化污水处理回用领域拥有大量的技术储备并积累了丰富项目经验,有望充分受益“水十条”的全面实施。此外,在环保趋势越来越严峻的情况下,公司在加氢改质、尾气脱硫脱硝等其他环保领域的储备也将迎来更加广阔的发展空间。

    投资建议:预测公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.60/0.79/1.02元,当前2015/2016/2017年PE 分别为34/26/20倍。考虑到未来电商、环保业务的巨大潜力,维持30元的目标价, “买入-A”评级。

    风险提示:经济减速促传统业务放缓风险;电商业务进度慢于预期风险。（安信证券）