腾邦国际：激励范围广 力度大

    投资要点.

    事件:公司公告限制性股票激励计划草案,拟向329名激励对象授予966万股(首次870万,预留96万)限制性股票,占总股本3.95%。授予价格为草案公告前20个交易日均价的50%即14.06元/股。激励计划的业绩考核期为2015-2018年,具体考核目标为以2013年扣非后归属净利润为基数,分别增长不低于60%、90%、130%、170%,五年复合增速21.98%。

    由于还需备案证监会及股东大会通过,估计授予日要在年报之后确定。

    点评:

    激励范围广,力度大。本次激励计划授予股票数占总股本的3.95%,授予价格为20日均价的50%。授予对象达到329名,除继续覆盖高管团队外,近年并购控股公司的团队也在激励范围内,且激励对象覆盖至具体业务层面,激励面扩大。

    业绩考核目标稳健,完成可能性高。激励计划考核期为2015年至2018年的4个会计年度,2014-2018年最低复合增速为21.98%,高于航空市场整体的增速。不过,考虑到产品线由机票向旅游、金融的拓展,该增速目标相对稳健,完成可能性高。

    股权激励助力公司“大旅游生态圈”拓展。公司上轮股权激励取得良好效果。公司目前已进入2015-2017年“旅游×互联网×金融”新三年规划,此次股权激励有望助力公司“大旅游生态圈”拓展。

    盈利预测与投资建议。短期因授予因素可能存在一定的博弈,但激励为公司2015-2017年“旅游×互联网×金融”新三年规划提供了发展动力。长期看,“大旅游生态圈”的逐步成型打开了公司的成长空间,短期看,第三方支付、P2P、并购旅行社等都将成为新的业绩增长点。考虑激励费用等因素,调整2014-2016年EPS预测至0.55元/0.80元/1.10元,目前股价对应PE分别为55倍、38倍、27倍,维持“增持”评级。

    风险提示:佣金率下调超预期,整合低于预期,金融风险.（兴业证券）