东珠生态：经营稳健 净利润园林第一

　　投资要点：

　　维持增持。公司森林公园等生态业务受益国家碳中和生态环境治理建设美丽中国战略。维持预测公司2020-22 年EPS 为1.47/1.93/2.51 元，增速30/31/30%；维持目标价24.7 元，对应2020-22 年16.8/12.8/9.8 倍PE，维持增持。

　　1 月11 日生态环境部《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》以碳达峰与碳中和愿景为牵引，推进生态环境治理体系建设美丽中国。2 月22 日国务院《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》建立健全绿色低碳循环发展经济体系。碳中和是通过植树造林等方式把这些排放量吸收掉，森林树木，就像地球之肺。

　　公司是国家高新技术企业，掌握生态修复领域核心技术，具备“苗木-设计-工程-养护”的生态景观全产业链实施能力。公司业务包括生态湿地保护、水体治理、国储林、森林公园以及沙漠治理等。新郑市始祖山森林公园，青海省德令哈市蓄集乡陶斯图村草原恢复治理工程、漯河市郾城区国储林项目、广西金鸡山自治区级森林公园项目均按计划正常建设推进中。

　　公司经营稳健，净利润园林\第一，资产负债率53%无有息负债\无利息支出\无质押。2020 年前三季度营收17.5 亿元增+28%、净利3.5 亿元增+41%超预期。过去两年新签合同87 亿（2019 年收入20 亿）保障业绩持续高增长。1 月7 日第一期2015 万元（成本15 元）员工持股计划解锁。3 月2 日公告不超过24 元回购2500-5000 万元股份将用于员工持股计划。

　　风险提示：货币财政政策急转弯，生态环保政策不及预期等。（国泰君安）