麦格米特：稳步推进平台化战略 加强研发及市场布局

　　事件：

　　公司发布2020 年业绩快报，2020 年公司预计实现营业总收入33.98 亿元，同比下降4.54%；实现归母净利润4.03 亿元，同比增长11.74%。

　　投资要点：

　　2020 年公司归母净利润业绩同比增长11.74%。2020 年公司预计实现营业总收入33.98亿元，同比下降4.54%；实现归母净利润4.03 亿元，同比增长11.74%。报告期内，公司发行可转换债券，根据债券信用等级计算的、计入财务费用的利息为0.20 亿元，扣除可转债募集资金产生的收益545.76 万元。若剔除此因素影响，公司2020 年实现归母净利润4.18 亿元，同比增长15.84%。

　　下半年总体业务逐步恢复，销售结构改善助推盈利水平提升。公司2020 年整体发展延续良好趋势，除新能源汽车外，工业自动化、工业电源及智能家电板块均实现不同幅度的稳健增长。由于2019 年新能源汽车业务基数较高，该业务在报告期内大幅下滑，但公司其他业务板块的收入持续增长，使得公司整体销售收入仅呈小幅下降。同时，由于新能源汽车业务的毛利情况显著低于其他业务板块，销售结构变化影响使得公司整体毛利率有较明显的上升。此外，智能卫浴产品在后半年快速恢复，全年依然保持增长。

　　稳步推进平台化战略，加强研发及市场布局。公司大力加强内部运营管理，各项平台建设按计划稳步推进。报告期内，公司继续增加市场和研发投入，2020 年研发投入约为3.68亿元，同比增长9.68%，占营业收入的10.83%。持续不断的高研发投入提升了公司各项业务的竞争优势。此外，公司于2019 年12 月26 日公开发行可转换公司债券，在2020年完成上市、转股和赎回，扩大了股本，为公司可持续发展奠定了良好的资金和平台基础。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级：公司是以电力电子及相关控制技术为基础的电气自动化公司。根据公司2020 年业绩快报指引，我们下调公司2020 年盈利预测，预计公司2020年实现归母净利润4.03 亿元（下调前为4.39 亿元），维持公司2021-2022 年盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为5.60、7.25 亿元。2020-2022 年对应EPS 分别为0.80、1.11、1.44 元/股，当前股价对应PE 分别为40 倍、29 倍、22 倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：智能家电市场需求不及预期；新能源汽车市场需求不及预期。（申银万国）