古井贡酒：12年目标50亿 买入

    古井贡酒一季度业绩仍可实现高增长，保证全年销售目标实现。同时，年份原浆产品升级，淡雅系列补充下端空间。安信证券给予古井贡酒“买入”评级。

    安信证券01月20日研报指出，2011年业绩符合预期。古井贡酒预告2011年净利润5.65亿至6.28亿，同比增长幅度为80%-100%，基本每股收益2.35-2.61元，公司业绩基本符合预期。四季度实现净利润2.14亿至2.77亿，同比增长幅度在25.4%-62.1%。

    一季度业绩仍可实现高增长。预计古井2011年的销售收入约32-33亿元，2012年公司设定的目标是实现50亿元的销售规模。公司在12月初的郑州会议上把2012年的工作目标进行了分解，将整体销售计划做了细致部署。一季度公司销售仍保持强劲势头，单日销售收入创下过亿元的历史记录。估计2012年一季度销售收入可能接近15亿元，一季度的高增长保证全年销售目标实现。

    年份原浆产品升级，淡雅系列补充下端空间。2010年，年份原浆的白酒收入占比约46%，预计2011年收入占比会继续提升。年份原浆目前销售占比最大的仍是献礼版和5年，公司认为8年年份原浆才是年份原浆的主力产品，近期8年也开始放量。年份原浆进入8年占比提升的结构调整阶段，8年出厂价比5年出厂价高70元，8年放量对收入贡献显著。年份原浆下端花系淡雅系列也正在发力，主要市场是省。年份原浆在省内销售的强势会拉动淡雅终端的放量，淡雅的市场费用成本也会低于年份原浆费用成本。

    古井进入品牌拉升的战略阶段。公司已经进入新的战略阶段——从渠道通路铺设转入品牌影响提升，战略转换的主要标志是：销售规模突破30亿元。公司前两年一直在实施“三通”、“168”等渠道工程，现在重点则在品牌端发力，包括赞助“第20届中国金鸡百花电影节”、“感动中国颁奖典礼冠名”等事件营销、加大央视平台和安徽卫视等媒体广告投放。要实现50亿元以上销售，品牌力至关重要。虽然“古井贡”是老八大品牌，仍需要不断注入活力。

    盈利预测和估值。公司2012年实现50亿元收入的概率较大，预计2012年全面摊薄后的EPS为4.38元，对应12年PE为19倍，目前股价已经低于前期增发价。

    风险提示：1)省内外白酒市场竞争加剧的风险；2)经济下滑导致白酒行业下滑的风险。