星宇股份：顺应行业趋势 客户+产品持续升级 增持

　　维持增持评级 。鉴于产品结构改善，结合2020年业绩快报，上调公司2020/21/22 年EPS 预测分别为4.05(+0.37)/4.88(+0.40)/5.98(+0.58)元，目标价维持248.75 元，对应2021 年51 倍PE。

　　盈利提升明显，业绩表现突出。2020 年，公司营收72.5 亿元（+19.0%），归母净利润11.6 亿元(+56.5%)。其中，Q4 单季度，公司实现收入 25亿元（同比+25.8 %，环比+ 33.7%），归母净利润4.5 亿元（同比+73%，环比+42%）。公司不断深化与国内外大型整车厂的合作，业务规模稳步扩张。受益于ADB 大灯的放量，及公司较强的费用管控能力，公司盈利能力持续提升。2020 年净利率约16%，同比提升3ppt，Q4 单季度净利率约18%，环比增加1.1ppt，盈利水平创近年来新高。随着公司高毛利率项目的持续批产，未来盈利能力仍有提升空间。

　　顺应行业趋势，客户+产品持续升级。公司技术实力强、成本控制好、反应速度快，逐渐实现从产品到客户的高端化发展。产品端，公司在前大灯实现LED-AFS-ADB 的升级；客户端，公司在深耕一汽大众的基础上，突破日系及豪华车品牌，成功拿下多款重磅车型订单，市占率有望持续提升，助力公司长期业绩增长。

　　催化剂：ADB 配套车型增加，LED 车灯加速渗透。

　　风险提示：LED 渗透率或低于预期；盈利改善改善或不达预期；行业增速或低于预期。（国泰君安）