先惠技术：长期成长赛道 尽享行业红利 买入

　　长期成长赛道，尽享行业红利

　　全球新能源车销量处于快速成长黄金期：预计2020-2025 年间全球销量复合增速达到35.1%，从而带动全球动力电池需求旺盛，预计2020-2025需求复合增速接近45%。整车厂与电池厂均存在极强的设备产线采购需求。

　　好赛道中的好公司，自动化水平高于同行

　　公司快速切入新能源车智能生产设备赛道，新能源车相关收入占比持续提升，2020年已接近75%，，19-20年新能源车相关收入增速分别为80%、32%。公司拳头产品为高自动化水平的动力电池模组与PACK 产线，模组与PACK 产线是当前锂电池生产中自动化水平较低的环节，但随着全球范围内新能源车销售渗透率的提升，下游车企快速释放产量，高自动化水平产线在规模效应、良率等方面领先传统产线，且能够有效缓解当前土地与人力资源紧张的局面。

　　获得头部整车厂与电池厂双向认可，订单不断验证公司实力公司主要客户涵盖戴姆勒、大众、宁德时代、孚能等头部整车厂与电池厂，2021 年1 月，公司已披露宁德时代2.01 亿、孚能科技3.43 亿元订单，均在2021 年体现，以上金额已超过2020 年总收入。公司过去增长瓶颈在于产能，当前生产场地2.2 万平，上市后，公司将分别在2021 武汉、2022 长沙、2022 上海继续各投入4 万平方米生产面积，完工后产能面积远胜当前，在下游需求旺盛的当下，我们认为公司扩产后的订单无虞，且周转有望加速。

　　风险提示

　　利润率低于预期；行业景气度低于预期带来估值波动；扩产进度低于预期

　　首次覆盖给予“买入”评级

　　采用相对估值法，公司合理价格106-122 元，相对目前股价30%空间。

　　行业景气度与公司扩产周期双击，公司将进入的快速成长期。我们预计公司21-23 年每股收益2.66/4.07/5.79 元， 利润增速分别为231.9%/52.7%/42.3%，首次覆盖给予“买入”评级。（国信证券）