虹软科技：限制性股票激励计划彰显发展信心 推荐

　　事件 公司发布了 2020 年度业绩快报，预计实现营业总收入 6.86 亿，同比增长 21.54%；实现归母净利润 2.61 亿，同比增长 24.26%；实现扣非归母净利润 2.06 亿，同比增长 23.96%。

　　业绩增长基本符合预期，股权激励费用和奖金提前计提使得费用增加。分业务看，智能手机视觉解决方案业务实现营业收入 6.02 亿元，同比增长 10.83%，Q4 受海外疫情影响，项目递交有一些延后；智能驾驶视觉解决方案业务增长较快，实现营业收入 6592.99 万元，同比增长 310.61%，后装与前装客户均在不断拓宽。

　　公司整体毛利率保持稳定，期间费用同比增长 23.77%，其中研发费用同比增长 32.37%，主要是受到股权激励费用和 2020 年奖金提前计提（以往在次年第一季度计提）的影响，影响金额共 3400 万元，其中研发费用增加约 2535 万元。公司于 2020 年推出限制性股票激励计划，预计 2020-2023 年分别摊销费用约 870 万元、3482 万元、2491 万元、1566 万元。

　　传统业务智能手机视觉解决方案将持续受益于 5G 渗透率提升，解决方案规模有望扩大。公司智能手机视觉解决方案业务在 2020年受到疫情影响，收入增速有所放缓。但是，新技术产品 AI 视频HDR、AI 视频防抖已在 2020Q3 出货，AI 视频夜景、AI 视频大光圈（包括人和宠物）在 2020Q4 已有销售，预计将于今年第一季度出货。从长期来看，5G 渗透率提升将催生 3D 和超清视频的需求，智能手机视觉解决方案规模有望持续扩大。

　　智能驾驶和光学屏下指纹业务加大投入，有望逐步迎来收获期。

　　智能驾驶业务公司通过后装市场切入，侧重布局前装，2020 年前装发力较多，前装定点项目数量不断增加，目前已获得 37 款量产车型的定点项目及 7 款预研项目，客户包括多家国内主流主机厂及个别合资品牌。预计前装定点项目实现规模量产需要 3 年时间，公司最早的一个定点项目于 2018 年获得，有望在今年实现量产，其余有望在 2022 年后逐步量产释放。公司的竞争优势在于优秀的工程落地能力及技术水平，公司的算法支持全平台，包括高通、联发科、地平线、华为等芯片平台，与高通延续了在手机业务上的紧密合作。光学屏下指纹业务目标在今年实现量产，目前已经通过了部分厂商的测试，并完成小批量试产，与大厂商在技术评估过程中，整体进展符合预期。

　　限制性股票激励计划彰显发展信心。公司于 2020 年推出限制性股票激励计划，2021 年业绩考核目标为营业收入相比 2019 年增长不低于 50%，相当于 2021 年营收同比增长 23.42%以上。

　　投资建议 公司业绩增长基本符合预期，股权激励费用和奖金提前计提使得费用增加。我们看好公司长期成长性：一方面公司传统业务智能手机视觉解决方案将持续受益于 5G 渗透率提升，解决方案规模有望扩大；另一方面公司基于在计算机视觉方面的技术优势，在智能驾驶和光学屏下指纹业务加大投入，有望逐步迎来收获期。

　　我们预测公司 2021-2023 年 EPS 0.84/1.12/1.52 元，对应 2021-2023年 PE 65.0X/48.8X/36.0X。维持“推荐”评级。

　　风险提示 项目量产进度不及预期的风险；新品研发不及预期的风险；新客户开发不及预期的风险；手机出货量下滑的风险。（银河证券）