昊海生科：集采受益 研发投入与外延发展并进 买入

    事件

    截至2021 年2 月17 日，国内已多次连续数日无本土新增确诊病例，海外疫情亦未见反弹。而在 2020 年同期，由于春节前后疫情爆发，医美及院内择期手术相关行业皆为业绩低基数。我们预计，在2021 年，前述行业各股、尤其龙头，将有较大确定性的业绩高增；昊海生科，即为此确定性受益板块的龙头。

    点评

    业绩复苏：疫情渐退，Q3 重回上升通道，Q4 预计持续。（1）公司3 季度业绩复苏确定，眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正，单季同比增速分别为10%、14%、8%、17%。（2）我们预计，公司4 季度将回归常态增长，2021 年相较疫情前的2019 年，归属母公司净利润将有15%以上增长；相对于上半年受到疫情较大影响的2020 年，将有90%以上恢复性增长。

    眼科：集采受益， 研发投入与外延发展并进。（1）公司布局纵深全面，集采受益。纵-产业链从原料、设计、生产到销售一体化，深-从眼表、眼内到眼底全产品管线皆具。在2020 年10 月的河南省带量采购中，公司又中标8 个型号，获总约定采购量的70%。预计全国人工晶体的带量采购谈判年内将近尾声，2021 年起开始兑现收益。（2）公司在近视防控领域，自主原材料的新一代高透氧OK 镜等产品已处于临床阶段，而其他原研创新产品，比如人工玻璃体等，也都在临床阶段。（3）公司在眼视光领域的PRL 产品，与ICL 相比各有利弊，目前已经开始销售，2021 年亦将有显著利润贡献。

    医美：第三代高端新品“海魅”上市，疫后市场恢复叠加新品提升产品结构。

    目前，公司的线性交联无颗粒第3 代玻尿酸产品“海魅”已上市销售。公司的第4 代无化学交联玻尿酸产品，为全球创新，现已进入临床阶段。

    盈利调整

    根据疫情近况，我们调整盈利预测：将公司2020/21 营收由16.53/21.01 亿下调23%/16%至13.72/18.28 亿元，归属母公司净利润由2.11/4.12 亿上调6%/3%至2.24/4.26 亿元，EPS 由1.19/2.33 元上调6%/3%至1.26/2.40 元。

    投资建议

    我们认为，公司布局全面，业绩拐点确立，且处于同行业估值洼地；给予未来6 个月目标价168.21 元，对应20/21 年133/70xPE，上调至“买入”评级。

    风险提示

    国内疫情变化影响主营收入的风险。

    白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。（国金证券）