中材国际：积极推进智能制造和节能降耗 增持

　　本报告导读：

　　公司在水泥技术装备和工程领域竞争优势突出，市占率连续12 年全球第一，拟整合中建材优质资产进一步增强竞争力，将受绿色工业升级及智能改造。

　　投资要点：

　　维持增持维持预测公司2020-22年EPS为0.86/0.97/1.1元增速-6/13/13%；考虑受益低碳推进且近期风险偏好提升，上调目标价至13.58 元，目标价对应2020-22 年15.8/14/12.3 倍PE，增持。

　　公司核心竞争力显著，全球市占率连续12 年第一。1)全产业链整合的系统服务能力，是国际水泥技术装备工程市场唯一具有完整产业链的企业；2)市场份额高，国内所有水泥生产线中，由公司承建或提供单项服务的比例近70%；在国际市场，水泥工程主业全球市占率连续12 年第一；3)具自主知识产权的技术创新能力/丰富的工程业绩等优势。

　　公司积极推进智能制造和节能降耗。1)公司主业为水泥技术装备和工程，重点攻坚水泥工业环保/高效/低碳/智能等技术领域，如水泥低耗能绿色粉磨技术及装备等；2)智能化工厂技术实现生料磨/水泥磨/烧成系统的无人值守控制，助力水泥工业智能化转型；3)坚持绿色化/智能化发展方向，不断进行技术创新，推动中国水泥工业技术进步；第二代低能耗新技术、超低排放技术等多项成果实现产业化应用；3)2020H1 安徽节源助力服务企业节能减排，实现节能量1.94 万吨标准煤，二氧化碳减排量4.83 万吨。

　　受益全球经济和制造业加快好转，拟整合中建材优质资产增强竞争力。

　　1)2020 年新签342 亿元增9%，境外新签207 亿元增19%占比61%；受益全球经济和制造业加快好转，海外业务望继续高增；2)拟收购北京凯盛/南京凯盛/中材矿山股权，将使得水泥工程/矿山工程领域的业务规模扩大、核心竞争优势凸显、发挥协同效应、解决同业竞争；整合完成之后，公司在水泥工程领域的国际市占率望提至65%；且三家公司2021-23 年承诺业绩为4.1/4.3/4.3 亿元，将增厚业绩。

　　风险提示：低碳推进低于预期、国际化经营风险等。（国泰君安）