澳洋顺昌：无绳化、锂电化推动电动工具市场快速发展 增持

　　投资要点：

　　首次覆盖，增持评级。公司圆柱电池受益于下游电动工具需求的爆发销量快速增长，预计2020-2022 年EPS 为0.28、0.53、0.79 元。参考PE 和PB 两种估值方法，给予公司目标价18.55 元，对应2021 年35X PE，首次覆盖，给予增持评级。

　　实施板块化业务管理模式，实控人变更进一步聚焦现有主业。2020年9 月起公司的控股股东变更为香港绿伟，实际控制人变更为现董事长CHEN KAI；同时公司还对金属物流和锂电池业务板块进行股权架构调整，实施板块化的业务管理模式。我们认为股权架构梳理清楚后公司能够进一步聚焦现有主业，提升整体运营效率。

　　无绳化、锂电化推动电动工具市场快速发展。目前全球电动工具市场规模约为300 亿美元，其中无绳电动工具占比达到60%左右。锂电池凭借高能量密度、长循环寿命等优势在无绳工具领域快速拓展市场，锂电占无绳类比重高达90%，我们认为随着无绳化趋势的持续推进，锂电池应用空间将进一步打开。

　　立足圆柱电池领域，绑定下游优质客户。公司圆柱电池下游主要应用于电动工具市场，终端客户包括百得、博世等国际巨头，2019 年销量达到1.45 亿颗。目前公司产能约为115 万颗/天，新建产线预计将于2021 年投产；我们认为随着公司产能的陆续释放和下游客户的放量，公司业绩有望保持较高的增速水平。

　　风险提示：新增产能投放进度低于预期，市场竞争加剧影响毛利率（国泰君安）