华培动力：产能扩张、新业务量产 未来业绩稳健成长可期 增持

　　涡轮增压器配件龙头，收入&利润稳步增长。公司致力于汽车零部件行业，主要从事涡轮增压器关键零部件的研发、生产及销售，主要产品为涡轮增压器放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件等。2019 年公司实现营收6.31亿元，是全球涡轮增压器放气阀龙头企业。

　　行业层面，涡轮增压长期仍有增长空间，配件龙头有望受益。2020 年起，各国碳排放法规陆续开始新一轮收严，我国、欧盟分别要求2020 年乘用车的油耗水平降至5L/100km、3.8L/100km，未来低排放、低油耗已成为汽车发展的大势所趋。涡轮增压器是未来燃油车降低油耗、提高经济性的核心配置，截至2019 年，国内涡轮增压器渗透率约50%，相较于欧洲仍有25-30PCT 的提升空间，对应全球/国内市场未来5 年仍有4.7%/9.8%复合增长空间。公司是放气阀组件子行业的龙头企业，估算全球市占率约11%，深度绑定全球一级供应商，有望优先受益。

　　公司产能扩张、新业务量产，未来业绩稳健成长可期。1）目前武汉华培已于2019 年7 月达到预定可使用状态，截止2019 年产能已达到700 万件，其中放气阀产品650 万件、VTG 产品40 万件、排气系统产品10 万件。未来随着产能的进一步爬坡，新增产能可达1450 万件，占上海、南通现有产能的66.8%；2）2019 年以来，公司与博格华纳签署的VTG 项目以及与弗吉亚签署的排气系统系统项目已经逐步进入量产期。此外，公司在新能源、制动系统等领域亦有定点收获。充足的产能与新增订单，将为公司业绩增长提供强劲动力。

　　投资建议。公司作为涡轮增压器的全球配件龙头，客户优质、经营稳健。未来随着公司武汉募投项目的恢复投产，以及公司VTG、排气系统等新业务的逐渐量产，成长动力充足。预计公司2020-2022 年净利润分别为0.77、1.04、1.27 亿元，对应PE 50.8、37.5、30.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期；公司新项目量产进度或不及预期；募投项目投产进度或不及预期（国盛证券）