永兴材料：“新材料+新能源”双主业加速推进 增持

　　投资要点：

　　维持“增持”评级 。我们维持公司2020-2022年EPS为0.96、1.60、1.72的预测，考虑到公司锂电板块业绩的释放，参考同类公司，给予公司2020年30 倍PE 进行估值，上调公司目标价至28.76 元（原19.4 元），维持“增持”评级。

　　股权激励计划落地，“新材料+新能源”双主业加速推进。公司为我国不锈钢龙头，并不断围绕新材料国产化研发新品，新材料板块稳步增长。公司提锂技术先进、综合成本优势明显，锂电板块将成为公司新的利润增长极。公司目前正处在“主业升级、企业转型”的关键时期，本次股权激励计划将更有效地调动核心人员的积极性，加快公司双主业战略的推进。

　　新材料业务稳定增长，锂电板块或进入业绩兑现期。根据激励计划，剔除激励费用后，第一期业绩考核指标为2020-2021 年净利润（扣非净利润与再生资源补贴之和，下同）较2019 年增加值合计不低于0.8 亿；第二期业绩考核指标为2022-2023 年净利润较2019 年增加值合计不低于1.8亿。考虑到公司新材料业务增长相对稳定，我们认为公司业绩的主要增量将来自锂电板块，公司锂电板块或进入业绩兑现期。

　　锂价和锂精矿价格逐步寻底，长期看好锂行业的发展。根据国泰君安有色团队，未来5 年锂行业需求维持18%-20%增速，且逐年加速增长。而供给方面，低价格下高成本生产企业逐步退出，锂行业已具备长期健康发展的基础。当前锂价和锂精矿价格逐步寻底，长期看好锂行业的发展。

　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。（国泰君安）