工程机械行业：预期2021年全年累计增速将保持下降趋势

    核心要点：

    挖掘机2021 年2 月同比继续快速增长

    据Wind 数据，我国液压挖掘机主要企业2021 年2 月销量为28305 台，当月同比增长205.01%，单月增速高于1 月份的97.15%。挖掘机2021 年1-2月份累计同比增长149.22%，符合市场预期。主要原因在于：一方面2020年1-2 月数据较低；另一方面，2020 年我国为保持经济的稳定增长，在2020年第四季度依然保持了较大规模的基建投资，推动相应设备需求得以延续。

    挖掘机行业2021 年增速大概率下滑至正常状态挖掘机行业，通常销售旺季在2-4 月份，主要是设备采购一般在工程开工前期进行。2021 年1-2 月份取得亮丽成绩，是基建投资的前至，将透支市场对挖掘机设备的需求。

    2020 年，我国挖掘机行业自3 月份起开始上行，推动2020 年全年销量增速度高达39%，超过2019 年15.87%，但绝对值速依然落后于2017、2018 年的77.2%和47.9%。这也增加了2021 年在3 月份以后能够保持高增速的难度。

    就挖掘机行业累计增速数据分析显示，挖掘机在2010 年和2017 年的年初都出现同比大幅上升现象。2021 年1-2 月份的同比大幅上升，可能导致2021年重演2010 年和2017 年累计增速高开低走趋势。

    就挖掘机2016 年以来的该轮周期而言，挖掘机2020 年行业增速依然属于反弹，并不是整体市场需求的反转。预期2021 年挖掘机行业增速难以继续保持高速增长，虽然有望继续保持正增长，但增速大概率将下滑至2019 年的15%左右。

    所以，虽然2021 年1-2 月同比增速喜人，预期2021 年一季度同比将保持较高增速，但我们预期2021 年全年累计增速将保持下降趋势。

    出口方面，我国挖掘机国际竞争力持续上升，出口天花板上移就挖掘机行业的出口数据来看，2021 年前2 个月累计出口7318 台，同比增速60.66%，高于2020 年同期的48.23%。反应了我国挖掘机行业整体竞争力在持续上升，推动挖掘机出口销量天花板的上升。

    投资建议

    挖掘机行业此轮高景气周期起始于2016 年，但2020 年受国内基建投资增加影响，增速在2019 年已出现下滑的状况下，再次提升，但绝对值依然低于2017、2018 年，显示我国挖掘机行业2020 年只是反弹，行业增速发展趋势依然处于下行中。虽然2021 年前2 个月行业销量保持较快势头，但预期2021 年整体增速将回归常态。此外，我国挖掘机国际市场竞争力持续提升，但相应增量绝对值依然较小，对整体行业趋势影响有限。维持挖掘机行业“增持”评级。

    风险提示

    若国际新冠疫苗效果远超预期，经济恢复将减弱对基建依赖。（湘财证券）