有色钢铁：钢价或维持震荡且下行幅度有限

　　核心观点

　　铜：库存持续下降，需求回暖或拉动铜价上行。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比持平。铜需求方面，各国制造业PMI 环比以上升为主，各国经济景气逐步恢复，市场需求将持续环比回暖。铜价方面，本周LME 铜库存环比下降8.37%，LME 铜现货结算价环比微幅上涨0.49%。随着“金九银十”国内需求旺季的到来，预计国内需求将环比回暖。

　　金：金价维持震荡，短期波动不改上行趋势。本周金价环比明显下跌1.78%，持仓量环比微幅下降0.29%。我们判断美元指数保持弱势，同时为了有效支撑疫后经济复苏，全球的流动性将保持十分充裕的状态。Q4 疫情、美国总统大选的不确定性、国际经贸摩擦或带来避险需求。综上，金价短期波动不改上行趋势。美国10 年期国债收益率为0.68%，环比上周有所下降；美国实际利率（名义利率-通胀）环比下降

　　钢：受高库存压制，钢价或维持震荡。本周国内钢厂高炉开工率环比微跌，本周螺纹钢消耗量环比小幅下降1.16%，产量环比明显下降2.82%。钢材社会和钢厂库存合计环比微幅下降0.24%、同比上升29.59%。长流程成本均小幅上升，短流程成本均微幅上升，综合钢价指数小幅下跌0.67%。叠加国庆节前钢厂补库需求预期，我们判断钢价或维持震荡且下行幅度有限。

　　小金属：锂盐价格持平，1#钴价明显上涨。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为4.9 万元/吨，环比持平，国产99.5%电池级碳酸锂价格为4.0 万元/吨，环比持平。钴方面，本周1#钴价格为27.7 万元/吨，环比明显上涨2.53%。我们认为，上游资源中长期成长趋势不改，重点关注产业链上下游复工情况和海外资源出口动态。

　　投资建议与投资标的

　　铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：江西铜业(600362，未评级)紫金矿业(601899，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：诺德股份(600110，未评级)等。

　　金： 建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

　　钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头： 中信特钢(000708，买入)、ST 抚钢(600399，未评级)。

　　小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，未评级)。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓；原材料价格波动。（东方证券）