计算机行业：各子板块有望迎来加速发展

　　我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B 股、ST 以及部分业务弱相关的个股，选取了其中171 家上市公司作为统计对象，我们分析了板块2020 中报经营情况，并对板块整体估值做详细分析。

　　核心观点

　　受疫情影响，板块上半年总体营收、净利润及扣非净利润首次出现下滑。2020年受到新冠疫情影响，板块内公司各项经营指标受到较大影响，上半年样本总营收规模、归母净利润规模以及扣非净利润规模近年来首次出现负增长，其中样本总营收规模为2711.5 亿，同比下滑6.3%，总体归母净利润规模为125.4亿，同比下滑32.4%，总体扣非净利润规模为92.9 亿，同比下滑22.2%。上半年期间费用率有所提升，毛利率基本维持稳定，净利率有所下降。

　　20Q2 整体营收、净利润等主要盈利指标均出现明显改善。板块营收同比增速从20Q1 的 – 20.2%恢复至 20Q2 的+ 5.7%。净利润方面，20Q1 样本总规模仅为10.9 亿，而2019Q1 这一数据为62.1 亿，下滑十分显著，而20Q2 样本净利润规模达到114.5 亿，同比仅下滑7.1%，下滑幅度已大幅缩窄。此外，实现收入正增长的公司占比从Q1 的29.2%提升至Q2 的 55.6%。

　　20H1 各子板块营收增速分化明显，智能网联、硬件设备等主线增长较快。从子板块上半年的营收增速上来看，5 个子行业上半年营收实现正增长：智能网联汽车（25%）、硬件设备（18%）、金融科技（8%）、医疗信息化（6%）、人工智能（6%）。20Q1 大多数子板块营收均出现了不同程度下滑，20Q2 各子板块实现了不同程度的改善，其中硬件设备、人工智能、智能网联、金融科技、IT 服务&外包、医疗信息化、集成商以及网络安全Q2 单季度营收恢复了正增长。我们预计随着下游需求逐步回暖，各子板块有望迎来加速发展。

　　重点关注确定性成长及估值较为合理的主线机会。截止8 月31 日计算机板块市盈率（TTM）为216 倍，与 A 股市场其他行业的横向比较下，计算机行业市盈率处于较高位置。2011 年至今的行业平均市盈率为72、中位数为58；在此背景下，我们认为未来行业仍然呈现个股分化的趋势，重点关注确定性增长及估值较为合理的主线机会。

　　投资建议与投资标的

　　云计算与基础设施、智能网联、医疗信息化、信创、网络安全等子板块具备较强的产业确定性以及业绩成长性，值得投资者重点关注。

　　建议关注：美亚柏科(300188，买入)、中科曙光(603019，未评级)、卫宁健康(300253，买入)、金山办公(688111，未评级)、安恒信息(688023，未评级)、鸿泉物联(688288，买入)、深信服(300454，增持)、诚迈科技(300598，未评级)、航天宏图(688066，未评级)、科大讯飞(002230，未评级)、中科创达(300496，未评级)、神州信息(000555，未评级)、奇安信-U(688561，未评级)、南洋股份(002212，买入) 石基信息(002153，未评级)等。

　　风险提示

　　市场风险偏好降低的风险、下游需求恢复不及预期的风险。（东方证券）