光纤激光器：正处于出清阶段 行业集中度有望快速提升

    报告要点：

    二季度整体业绩环比改善，中国市场成为重要业绩支撑2020 年二季度IPG 实现营业收入2.96 亿美元，同比下跌19%，环比增长19%；实现归母净利润0.38 亿美元，受到外汇损失、资产减值等叠加影响，同比大幅下跌47%，环比增长5%。IPG 二季度业绩的环比改善主要受益于中国市场的复苏，来自中国市场的营收Q2 环比大幅增长112%，而除美国市场收入基本维持稳定外来自其他地区收入均出现较大下滑。IPG 二季度中国市场收入占比已达到49%，环比大幅上升了21.5 个百分点，中国市场已成为IPG 重要的业绩支撑点。

    材料加工仍为主要下游应用，超高功率光纤激光器收入占比约25%。

    2020 年二季度IPG 收入中91.7%来自于材料加工应用，高功率连续光纤激光器（≥1kW）为其主要收入来源，占比约53.1%，根据IPG公开电话会议，在这其中有50%以上来自于超高功率段（≥6kW），由于激光器的利润率随着功率的提升而上升，我们认为超高功率段激光器贡献了绝大多数利润。

    中国激光器市场仍持续降价，IPG 或通过多元化发展破局根据IPG 公开电话会议信息，中国1kW 和2kW 激光器价格下降了15%-20%，并且将在一季度的基础上继续降价，从IPG 目前的发展策略来看，面对国内竞争激烈的市场，IPG 一方面寄希望于超高功率段激光器在高端市场的发展，一方面积极开拓新兴应用领域例如紫外和超快激光器在微加工领域应用，二季度IPG 新兴产品和应用的销售额占总收入的四分之一，环比增加近20%，医疗激光器的销售额同比增长超过150%。受政府、半导体和影院放映系统出货量恢复的推动，二季度高级应用收入同比增长超过40%。

    投资建议

    IPG 二季度业绩环比出现改善且中国市场收入占比接近50%，侧面反映中国激光器市场需求复苏，但根据其披露信息中国市场竞争依旧激烈，激光器价格持续下降或将为激光器制造商带来较大业绩压力，我们认为目前行业正处于出清阶段，即使是国际激光器巨头也面临较大竞争压力，中小企业将较难生存，行业集中度有望快速提升，建议关注市场份额有望持续上升的国内激光器龙头锐科激光与创鑫激光。

    风险提示

    激光器价格战持续恶化，激光器核心器件国产化进展不及预期，激光设备渗透率提升不及预期等（国元证券）